业绩符合预期,订单有所下滑    2018年前三季度公司实现营业收入31.95亿,同比增长16.87%,自去年营收触底后拐点进一步确认;实现归属于上市公司股东的净利润1.49亿,同比增长22.52%,业绩符合预期。公司新签订单额38.90亿,受到基建投资整体下滑的影响订单同比减少15.21%,其中主营业务工程承包新签订单19.57亿,同比减少33.61%;设计业务新签订单14.20亿,同比增长23.18%。公司预计2018年度净利润的同比增速为-20%至20%。    盈利能力显著提升,期间费用率大幅下降    公司2018年前三季度的毛利率为10.22%,同比下降0.20pct;净利率为4.65%,同比上升0.21pct。净资产收益率为10.95%,同比提升0.85pct,盈利能力显著提升。期间费用率下降1.77pct至3.73%,,其中管理费用率下降0.97pct至3.98%,财务费用率下降0.83pct至-0.57%,销售费用率上升0.03pct至0.32%。运营能力指标出现分化,总资产周转率为0.77%,同比提升0.07pct,应收账款周转率为4.60%,同比下降0.84pct;资产负债率为68.71%,虽有小幅提升但仍低于行业平均水平。    Q3业绩增长持续加速    公司今年Q1、Q2和Q3分别完成营收9.57亿、11.02亿、11.36亿,分别同比增长-3.18%、20.92%、36.19%;实现净利润0.42亿、0.55亿、0.51亿,分别同比增长-2.62%、24.51%、52.79%。由于前期订单逐渐释放,公司Q3业绩增长明显提速。    央企整合促进优势互补,海外拓展迎来机遇    作为中轻集团的子公司,随着中轻集团与保利集团的重组整合完成,公司也整体并入保利。重组改革后,公司将充分利用轻工业设计与施工的专业优势,结合保利强大的资本背景和业务拓展能力,延伸产业链,提高经营效率;保利拥有丰富的海外渠道和客户资源,也将极大地提升公司的海外市场竞争力。盈利预测与投资建议:预计公司18-20年EPS为0.58/0.69/0.82元,对应PE分别为11.6/9.8/8.2倍。维持“买入”评级。    风险提示:应收账款坏账,央企内部整合效果不佳,轻工固定资产投资放缓等。

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