维持“增持”评级。公司2018年前三季度实现营收106.66亿元,同比升64.67%;归母净利润20.48亿元,同比升205.5%,公司业绩符合预期。三季度单季营收38.94亿元,同比升72.91%;公司前三季度归母净利润分别为4.68、6.83、8.97亿元。受益螺纹新标实施推动的钒需求上升,钒价稳步上行,上调公司2018-2020年EPS为0.40/0.51/0.53元(原0.34/0.36/0.40元)。参考同类公司,给予公司2018年PE12倍估值,上调公司目标价至4.80元(原4.42元),维持“增持”评级。    公司三季度盈利能力进一步提升,财务费用稳步下行。2018年前三季度,公司销售毛利率、销售净利率分别为26.58%、19.79%,分别较2017年上半年升1.19、2.24个百分点,公司盈利能力稳步提升。前三季度,公司财务费用率0.93%,较2018年上半年下降0.08个百分点,财务费用进一步下降。受益于螺纹新标实施带来的钒需求上升,我们预期公司4季度盈利将继续上行。    经营性现金流大幅上升,资产负债率持续下降。2018年三季度公司资产负债率40.09%,较2017年底大幅下降16.57个百分点,公司资产负债表持续修复。2018年前三季度经营净现金流12.6亿元,较2018年上半年上升7.09亿元,升幅128.68%,公司整体经营稳健。    世界钒产业龙头,充分受益钒价上行。公司为世界钒产业龙头企业,2017年钒产量位居世界第二。我国螺纹新标实施带来钒需求上升,且供给端钒渣进口受限、石煤提钒难复产,我们预期钒价易涨难跌,公司业绩将持续释放。    风险提示:海外钒供给大幅上升;房地产加速下行;资产注入不及预期。

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