投资策略:本周上证综合指数上涨0.34%,钢铁板块下跌3.8%。近期钢价大幅下挫,下半周出现阶段性企稳迹象。本轮价格回落并非来自于需求持续萎缩,实际即使在价格快速下挫,下游企业谨慎采购的情况下,每天资讯机构统计建材出货量仍维持较高水平,市场库存压力不大。钢价的下跌与水泥等其他建筑材料价格分道扬镳,主要原因在于供给端政策有所不同。进入采暖季之后,前期的钢铁环保限制性政策几乎完全退出,供给提升是钢价本轮回落的核心原因。同时工业品产能利用率与盈利并非是线性波动关系,行业成本曲线末端接近陡峭化,单位产能利用率波动带来极大弹性,从而造成了本轮行业盈利迅速从超高水平回归常态。考虑到后期这些供给端限制性政策开始逐步退出,黑色金属盈利或走向回归均衡过程,行业主要以关注反弹机会为主,可以考虑的优质标的如宝钢股份、马钢股份、方大特钢、三钢闽光、攀钢钒钛等;    国内钢价:本周钢价跌幅趋缓。周初市场悲观预期延续,多数黑色商品触及跌停,现货价格随之继续大幅下挫,下半周随着期货阶段性反弹,部分成品材开始止跌企稳,成交有所放量。当前供需矛盾集中在供给端,本周高炉产能利用率仍维持在76.65%高位,五大品种周产量数据较上周基本持平,钢厂供给未出现明显下滑,而水泥价格高位企稳则显示下游实际需求强于市场预期。现阶段库存水平整体偏低,钢贸商是否主动进行补库或成为后期钢价能否反弹的重要因素,后期关注贸易商冬储意愿提升可能性;    库存情况:本周上海市场螺纹钢库存22.36万吨,较上周增加0.02万吨,热轧库存26.18万吨,周环比下降0.25万吨。从全国范围看,Mysteel统计社会库存总量821.58万吨,环比减少19.41万吨。本周社库去化幅度较上周基本持平,厂库虽在产量企稳之下继续增加19.76万吨,但整体累积情况较上周有所缓解。周内钢价止跌企稳使得成交情况有所改善,当前库存绝对水平仅略高于去年同期,贸易商经历前期快速甩货之后钢价继续杀跌动能或趋于衰减;    国际钢价:本周国际钢价下跌。美国地区钢价企稳,截止11月24日止当周,美国累计粗钢产量为8564万吨,产能利用率维持78.1%高位,同比增长5.6%,虽然天气转冷,但考虑区域内短期经济尚可,需求下滑有限,钢价支撑性较强;欧洲市场钢价小幅下滑,区域内钢价经过数周震荡下调后,当前价格已回落至年初水平,受制造业出口拖累,若后期需求难以释放,钢价上涨动力不足;    原材料:本周矿价下跌。河北地区66%铁精粉现货价格720元/吨,周环比持平。日照港63.5%品位印度铁矿石价格493元/吨,较上周下降43元/吨。普氏指数(62%)65.45美元/吨,周环比下降3.45美元/吨。本周日均疏港量周环比继续下滑2.33万吨至276.23万吨,高炉产能利用率较上周下滑0.61个百分点至76.65%,铁矿石需求下滑不明显,但多以消化库存为主,钢厂进口铁矿石库存天数已下降至26.5天。近期钢价连续下跌开始传导至原料端,周内铁矿石期货现货均出现不同下滑,高低品矿价差大幅收窄,鉴于当前铁矿石供需基本面尚可,预计后期继续大幅下跌空间有限;    行业盈利:本周吨钢盈利均呈上涨态势,根据我们模拟的钢材数据,周内铁矿石双焦价格下滑带动原材料端大幅下跌,而钢价回落相对有限,行业吨钢毛利均呈上涨态势,其中热轧卷板(3mm)毛利上升75元/吨,毛利率上升至7.82%;冷轧板(1.0mm) 毛利上升68元/吨,毛利率上升至-1.93%;螺纹钢(20mm)毛利基本持平,毛利率小幅上升至17.78%;中厚板(20mm)毛利上升7元/吨,毛利率上升至4.84%;    风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;环保限产不及预期。

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