追潮拾贝:中美贸易摩擦短期缓和    最新公布的G20中美会谈新闻稿显示,美国同意在2019年1月1日暂缓对2000亿美元中国商品的关税从10%提升至25%,中国则同意从美国进口大量农产品、能源、工业及其他产品。中美之间贸易摩擦问题迎来短期缓和。短时间内看,尽管中美之间有望就2000亿元关税达成共识,但考虑到目前全球经济增速出现放缓迹象,同时先行PMI指数出口订单情况持续回落,则2019年我国出口形势仍将面临一定压力。同时从中长期看,中美之间产业结构变迁决定了中美之间贸易问题的长期性,从这一点上讲,后续我国对美出口仍将不时面临各方面挑战。    本周综述:    高频实体情况方面,本周美国原油库存连续第10周增加,国际油价延续近期下跌的势头,各大机构相继下调2019年的原油价格预期。与此同时,OPEC委员会认为原油市场供应过剩,并建议在10月份石油产出的基础上减产130万桶/日。另外,12月6日OPEC将在维也纳召开会议,2019年原油供给有望限产100-140万桶/天。然而,从原油出口国的态度来看,沙特本周声明将不会单独减产,尼日利亚也没有承诺减产的新措施,减产协议的达成仍有难度。我们认为,国际油价将会在减产协议达成后实现反弹,而反弹力度将与减产份额成正比。本周,六大电厂的日均耗煤量持续上升。采暖季到来,电厂日耗煤小幅走高但仍处低位,电厂煤炭高库存、低日耗的状况得以延续。与此同时,钢厂通过降低焦炭到货量来压低焦炭价格。在焦化厂开工率维持高位的情况下,焦炭需求有所减弱,焦炭价格或将进入下行通道。    流动性及利率方面,本周,央行持续暂停公开市场操作,公开市场11月全月无逆回购操作,时隔三年半来首次全月无逆回购操作。银行间流动性维持在较高水平,资金面将平稳渡月。与此同时,国家统计局公布了1-10月的工业企业财务数据。其中,规模以上工业企业利润总额累计同比增长13.6%,较1-9月小幅收窄。从高频数据来看,11月油价、钢材等主要工业品的价格呈下降趋势,叠加前期的基数效应,PPI增速或将持续下行。整体上看,目前在央行连续暂停公开市场操作的情况下,银行间流动性水平稍有收紧,但价格及增长因素对债市仍相对有利,且国内期限利差因素和海外中美利差因素对债市限制作用均较为有限,利率中枢或仍有下降空间。    风险提示:宏观经济不及预期,出现严重信用事件,政策变化不及预期。

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