经济下行趋势未改。11月制造业PMI录得50%,为2016年7月以来新低,较市场预期低0.2个百分点,较10月下降0.2个百分点。去年11月为51.8%。意味着11月制造业虽仍在景气区间但增速进一步放缓。整体来看,11月PMI进一步下行,经济状况仍难言乐观。    生产需求继续回落。11月生产指数为51.9%,比上个月回落0.1个百分点。11月高炉开工率环比呈回落态势,整体生产端仍旧低迷。需求方面,新订单指数为50.4%,较上月回落0.4个百分点。基建虽有反弹但整体投资仍低迷、消费增速低位徘徊使得需求端疲软。原材料库存和产成品库存均环比回升0.2个百分点,目前经济走弱趋势下,生产商主动去库存已有阻力。    受近期部分大宗商品价格下行等因素影响,价格指数明显回落。主要原材料购进价格与出厂价格分别下降7.7和5.6个百分点至50.3%和46.4%。此外,11月PPI翘尾因素进一步降低,南华工业品指数环比下跌6.65%,预计11月PPI会继续下降。    制造业产业转型升级仍在继续。装备制造业、高技术制造业和消费品制造业PMI为50.5%、51.7%和51.6%,分别较上月上升0.6、0.1和0.8个百分点,且均高于制造业总体水平。    贸易抢跑效应消退叠加国际经济总体呈放缓形势,进出口依旧承压。新出口订单回升0.1个百分点至47.0%,虽有小幅回升但依旧疲软。同时,由于之前出口抢跑对需求的透支,11月新订单继续回落至50.4%。内需走弱同时人民币贬值幅度较大,使得进口需求持续下降,进口指数降至47.1%。    11月PMI数据反映出经济整体延续疲软态势。10月社融数据不及预期,表明本轮货币政策“放水”力度依然有限。政策先行,经济滞后,11月份经济数据难有改观。政府不再走基建和地产刺激经济的老路,经济新动能值得期待,需关注改革、开放、创新的主线,以及接下来减税降费等政策利好的释放。

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