公司发布11月份经营情况公告,2018年11月实现销售金额583.2亿元,同比增长68%;实现销售面积355.6万平,同比增长55%。公司四季度推盘量较高,营销力度有所加强,使得销售数据逆势增长,充分体现龙头房企面对行业下行周期较强的应对能力。我们依然维持2018-2020年EPS为3.20、3.95、4.54元的盈利预测,维持“买入”评级。    推盘加速+营销发力,11月销售延续高增长    2018年11月,公司实现销售金额583.2亿元,同比增长68%;实现销售面积355.6万平,同比增长55%。2018年1-11月累计销售金额5439.5亿元,同比增长16%;累计销售面积3599.0万平,同比增长15%。在9月销售金额负增长后,公司10、11月销售重现强劲增长,主要因为:第一,公司加快周转速度,推盘量大幅提升;根据三季报,前三季度新开工面积3649万平,同比增长40%,已超过全年计划新开工面积。第二,面对去化率逐渐下行的市场环境,公司果断加强营销力度,保障项目去化和回款。公司销售逆势增长,充分体现龙头房企面对行业下行周期较强的应对能力。    11月新增开发项目391.9万平,储备资源依然丰厚11月公司新增14个项目,计容建面391.9万平,权益建面232.8万平,权益价款140.5亿元,拿地强度较10月有所反弹。根据三季报,前三季度公司投资金额的83.6%分布于2019年市场环境预计相对更好的一二线城市。截至9月末,公司土储建面1.52亿平(在建8858.9万平,储备6300.6万平),同比增长17.8%;权益土储建面9243.8万平,同比增长11.4%,优质土储资源依然丰厚。 货币充裕负债较低,11月发行20亿元3年期中票利率仅为4.03% 根据三季报,9月末公司拥有货币资金1327.7亿元,同比增长41%,流动性较为充裕。负债率指标方面,9月末公司扣除预收账款后资产负债率和净负债率分别为46.3%和51.2%,均低于克尔瑞2018年前三季度销售金额TOP50中A股上市房企的中位值(50.3%、156.3%)。稳健的财务状况使得新增融资成本维持低位,11月公司成功发行20亿元3年期中票,利率仅为4.03%,而根据Wind的数据,11月民营房企境内发债利率中位值高达7.39%。    龙头白马稳健至上,维持“买入”评级公司预收账款和储备货值较为充足,2018-2020年业绩有望稳定增长;凭借优秀管理机制和稳健战略风格,房地产主业具备穿越行业周期的潜质;围绕房地产的多元化战略布局有望提升增长韧性。我们维持2018-2020年EPS为3.20、3.95、4.54元的盈利预测。可比公司2018年平均PE为7.82倍(Wind一致预期)。    我们认为公司作为A股房地产开发企业中销售规模、利润规模最高的领军企业,十年来业绩持续增长,标杆效应较强,应当享受估值溢价,维持2018年合理PE估值水平为9-10倍的判断,目标价28.80-32.00元,维持“买入”评级。    风险提示:钜盛华及其一致行动人仍有减持公司股份的可能;多元化业务拓展不及预期;房地产行业销售增速存在下滑风险,有可能拖累公司销售。

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