中国重卡行业:11月销售环比增长7%;2019年展望仍然乐观
投资要点:根据第一商用车的初步统计数据,11月份中国重卡销量达到8.6万辆,环比上升7%,同比增长1%。在天然气重卡强劲销售带动下,重卡板块的表现连续三个月录得环比改善。而据我们的了解,...
投资要点:根据第一商用车的初步统计数据,11月份中国重卡销量达到8.6万辆,环比上升7%,同比增长1%。在天然气重卡强劲销售带动下,重卡板块的表现连续三个月录得环比改善。而据我们的了解,重卡销售在12月很大机会持续改善。展望2019年初, 由于2018年一季度基数高,我们建议投资者后续关注环比而非同比变化。我们仍然相信,政策淘汰国家排放标准III 重卡车将拉动2019-20年的替换需求。我们重申对潍柴动力(2338HK,目标价: 11.80港元)和中国重汽(3808HK,目标价:16.70港元)的买入评级。另一方面,天然气重卡的强劲销售同时带动车载气瓶需求,这对中集安瑞科(3899HK,未评级)十分有利。 表现持续改善令人鼓舞。天然气卡车需求强劲,带动11月份重卡销售增长。 需求上升主要归因于: (1)华北地区煤炭运输需求回升, (2)高柴油价格令天然气重卡更吸引; (3)部分地区持续推广清洁能源及新能源汽车。今年前11个月,重卡的销量达到106万辆,同比增长1.6%,占我们全年预测115万辆的92%。 利好政策驱动下,2019年替代需求料带来惊喜。国务院7月份发布的「蓝天保卫战三年行动计划」提出,在2020年或之前于京津冀和汾渭平原淘汰110万辆国家排放标准III 的中重型卡车。我们相信政策可刺激市场对国家排放标准VI 重卡和天然气重卡的需求。有别于市场预期的下降周期, 我们预计2019-20年重卡年销量将保持在110万辆以上。 利用货物周转量评估未来卡车和铁路需求。由于国务院提出增加铁路和水路的商品运输,因此铁路替代卡车一直是市场对重卡未来数年需求的忧虑因素。 除了以运输量作指标,我们认为货物周转量[即 货物(吨)x 行驶距离(公里)]是另一个测量重卡需求变化的重要指标。原因是,与高速公路运输相比,铁路和水路一般属于长途运输的方法。在10月份,高速公路运输占中国货运总量的37%,铁路和水路分别占14%和49%,与过去几年的数字接近。我们认为铁路和水路运输的潜在增长目前不会对高速公路(和重卡)运输的需求构成严重威胁,因运输总量的内生增长将部份抵销相关影响。我们将密切关注相关数据。
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