事项】 12月4日,公司发布公告,以3.94亿元的价格将永辉云创科技有限公司20%的股权转让予公司股东张轩宁,本次转让后,张轩宁先生持有永辉云创股权由9.6%增至29.6%,成为永辉云创第一大股东。永辉超市对云创持股比例由46.6%降为26.6%,为永辉云创第二大股东。同日,公司发布公告,张轩松先生和张轩宁先生签署协议解除一致行动人,董事会设轮值董事长。此外,公司拟以35.31亿元,受让大连一方集团持有的万达商管1.5%的股份。    【评论】    将云创剥离,有利于减轻上市公司负担。“云创”版块主要为公司孵化的新型业态“超级物种”和“永辉生活”,在社零总额增速换挡,居民消费有所疲软的背景下,新业态的培育和商业模型的跑通更需要时间和经验的积累。1-9月云创归母净利润为-6.17亿元,对上市公司业绩造成一定压力。而将云创独立出上市公司体外以后,公司对云创的长期股权投资由成本法转为权益法,经初步测算,该交易将在公司合并报表层面确认2.84亿左右投资收益。    出售云创后,公司仍将继续在新零售格局下进行探索与创新。公司于两年前开始加速新零售的探索,截至2018年三季末已开设约422家永辉生活店和56家超级物种店,积累了较为丰富的新业态运营经验,公司2018年上半年到家业务销售占比2%左右,比去年翻了一番。未来公司在做深做强主业“到店”业务以外,仍会加大力度强化和提升“到家”能力。根据同日发布的董事会工作报告,公司至2020年的战略构想仍会聚焦主业,成为中国零售业线下前三强,线上线下双轨发展,在食品供应链、共享平台和业务流程优化上大力推进。    入股万达商管,拓展优质物业。公司擅长通过资本纽带,合纵连横,与各大供应商、零售企业结成利益联合体,纵向打造垂直产业链,降低采购成本,横向扩张物流体系与区域业务合作,加快门店扩张进程。此次入股万达商管,有利于公司占据开店优质阵地,缩短项目前期准备和培育期。    公司作为全国性生鲜超市龙头企业,未来将进一步通过直营或并购方式快速扩张门店,生鲜供应链的打造有利于提升毛利率。剥离云创,增加约3亿投资收益,上调预测后,预计公司18/19/20年营收714.14/ 801.67/ 896.41亿元,归母净利润19.78/23.77/29.26亿元,EPS 0.21/0.25/0.31元,对应PE 52/29.55/24.01倍,维持“买入”评级。    【风险提示】    宏观经济下行风险;    租金、费用等上涨风险;

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