美国进口车终端指导价理论下降18%,但走量车型堆积于超豪华价位,消费者敏感度不高。走量车型主要为美产德系车,前五占三,依次为宝马X5(4.5万辆/年)、奔驰GLE(4.1万辆/年)、GLS(1.8万辆/年)、林肯MKC(1.7万万辆/年)、福特Explorer(1.3万辆/年),其他车型均在一万辆及以下,主要价格带位于50万元以上,对市场影响小且特定消费群体价格敏感度低。    贸易战影响宏观经济,汽车进口总量低迷,但终端结构性变化。1)自贸易战(三月底)以来,四五月进口车观望情绪高涨,单月销量一度下滑至5万辆,6月开始回升,9月销量8万辆(同比略有下滑-4.4%),我们认为贸易战造成了市场对宏观经济的担忧,导致汽车消费收缩。2)类别结构来看,轿车表现优异(单月同比+10%,1-9月累计同比+8%);SUV、MPV下滑明显,SUV单月同比-22%,MPV单月-10%。3)国家派系来看,终端结构发生变化。贸易战后,欧系、美系消费者观望情绪大于购买,影响进口总量下滑;而日系车(尤其雷克萨斯)保持增长占比继续提升,主要受益于中低配置车型价格带下探抢占合资市场份额,美国进口车相应采取措施,短期内牺牲毛利换市场。    美国进口车关税下降后,特斯拉、林肯为受益者。特斯拉Q3产能加速爬坡,Model3如果价格下调至40万元左右(目前50万元),有望有效刺激高端电动车终端市场;林肯全系进口车型且产品类别覆盖广,整体价格区间下移满足消费者各类需求。    投资建议    美国进口车关税壁垒释放,利好重要进口车商【国机汽车】,建议持续关注。公司进口批发业务中包含福特、林肯及克莱斯勒部分车型,预计美国进口车每年量在2万辆左右,占公司进口批发总量10%不到,未来林肯进口增量空间大,美国进口占比有望提升至15-20%,增厚业绩。    公司亮点逻辑梳理:①主营进口批发放量,毛利水平稳定。进口批发业务收入常年占比高达90%,毛利率稳定,未来靠进口车放量驱动增长;融资租赁业务随汽车消费渗透率提升空间大,且公司资金优势明显,期待2B、2C业务模式及客户管理清晰化,兑现业绩;公司wind一致预期2018年归母净利润6.34亿元,对应PE12.8倍;②近日披露拟收购中汽工程100%股权,交易价格31亿元,中汽工程目前承诺业绩2018-2019年分别2.23亿/2.37亿元,标的资产对应PE14/13倍,资产注入后公司有望实现汽车工程领域拓展,推进产业链延伸与资源整合。    风险提示:中美摩擦未来不确定性导致的关税等相关产业政策变化;美国总统特朗普个人社交媒体口径与正式外交官方文件内容出入;进口车市场需求疲软;汽车消费情绪修复不达预期。

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