1.1. 社服板块18Q3继续高成长,中长期景气度延续①18年初到现在,板块受到市场情绪、宏观经济波动等多重因素影响,但整体表现依旧较强劲;    ②在基本面上,18Q1-3基本验证了我们年初策略报告《黎明已至,趁势而上》指出板块全面开花的观点,当前我们依然维持社服板块中长期景气度延续的观点。    1.2. 17&18Q1-3板块业绩继续高增长,盈利能力提升申万分类的33家社服标的来看,17年实现归母净利91.2亿元/+36.4%,增速反弹向上并超过30%;    18Q1-3实现营收1046亿元/+23.9%,完成归母净利润91.3亿元/+27.2%,板块继续实现高增长,主要在国旅业绩增长42%+酒店提价叠加产品结构优化+休闲景区行业继续景气共同作用下继续实现高成长;    1.3. 旅游行业:18年旅游市场依旧向好,消费升级“价”值主导短期旅游发展依旧向好:18年H1,国内旅游人数同比继续增长11.4%,旅游业总收入实现增长12.5%;    中长期看,受益于三四线人群可支配收入提升,旅游业消费升级仍有望延续:2017年主要一二线城市人均GDP已经超过10000元,对应成熟度假市场;大多数三四线城市人均GDP也已超过5000元,逐步迈入度假游市场;剩余西藏/贵州/云南/甘肃人均GDP接近5000元,有望跨过休闲游市场迈入度假游市场,有望推动国内整体出游人数及景区收入的进一步增长。    1.4. 当下社服板块估值截止18年11月30日,社服板块PE TTM(26.51x)已接近2000年以来的历史最低位(25.78x);    板块内较多在18年初估值较高的成长型龙头标的,目前均已进入了具有中长期配置的合理价位区间。    1.5. 19年板块投资策略 & 重点标的19年板块投资策略:短期18Q3虽受宏观影响估值有所回调,但板块内优质龙头的中长期成长逻辑及竞争格局均维持不变。我们基于目前情况,对板块景气度判断为:免税>人服>休闲景区&餐饮(火锅行业)>酒店&出境游>自然景区。    19年推荐标的:我们维持中长期具备高成长性且估值仍处相对低位的龙头标的,重点推荐①免税龙头中国国旅;②人服行业民企稀缺龙头标的科锐国际;③休闲景区龙头宋城演艺;④餐饮板块推荐广州酒家,以及火锅行业的海底捞(HK)。⑤教育板块推荐宇华教育(HK) 、民生教育(HK) 、中教控股(HK) 、新高教集团(HK) 。    19年建议关注标的:①经济若回暖有望迎来业绩估值双修复的首旅酒店和锦江股份;②古北股权转让有阶段进展且大股东光大有望出台更多支持政策的休闲景区中青旅;③超跌反弹出境游众信旅游;④依托先发优势及规模效应,从优势领域公考培训拓展职教大市场的教育标的亚夏汽车;⑤关注受益18年12月即将通车杭黄高铁的自然景区标的黄山旅游;    风险提示    宏观经济增速明显下行风险;    地缘政治、自然灾害等带来的风险酒店需求不及预期;    出境游人数不及预期;    各子行业发展不及预期等。

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