事件:    11月份我国重卡市场共销售8.6万辆,环比上升7%,同比上升1%,销量增速实现逆转(7月份同比下滑17%,8、9月份同比下滑23%,10月份同比下滑13%)。今年1-11月累计销售106.2万辆,累计同比增长1%。    点评:    11月重卡销量超预期增长,原因主要在于天然气重卡销量支撑。    北方供暖季和储煤季的到来,公路煤炭运输市场回暖公路运煤车更是连续多个月出现同比增长;其次,国内汽柴油价格飞速上涨,油气价差进一步拉开,天然气重卡的经济性凸显,产销大于1万辆,天然气重卡渗透率高于11.62%(2017年天然气重卡平均渗透率为4%);深圳等多个区域,三季度和四季度在推广清洁商用车和新能源商用车,客观上推动了天然气重卡的采购量。    12月份预计重卡销量有望达到8.6万辆(去年同期6.6万辆),同比增速将达30%,全年累计销量114.8万辆。    去年同期基数较低的原因:其一、华北地区由于环保因素限产,使得很多工程项目停工,重卡销量增速下滑;其二、重卡厂商重卡销量确认时,人为进行平移。    今年与去年同期相比,有两大因素将支撑重卡销量较去年同期大幅增长:其一、由于经济增速下滑,今年华北地区环保因素限产力度远不及去年,工厂持续生产及工程项目继续开工,将带来重卡销售增量;其二、根据调研,天然气重卡的销售仍持续火爆,将有力支撑今年重卡销售。    展望明年,我们仍然判断重卡的销量中枢在95-100万辆,原因在于更新需求将支撑重卡销售。其一,一辆重卡平均使用年限是7-8年,2011年重卡共计销售88万辆,更新需求支撑2019年重卡销量;其二,环保政策持续加码,更新换代需求大,国务院日前印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》,交通运输部将加快推进车辆结构升级,至2020年底,京津冀及周边地区淘汰国三及以下营运中重型柴油货车100万辆以上。而当前国三标准重卡保有量有近300万辆,未来三年将陆续更新。    投资建议:重卡销量稳定性持续超预期,推荐依靠新产品周期,未来份额或持续提升的中国重汽;国内业务受益于大排量重卡发动机渗透率提升,海外业务叉车和智能物流战略协同的潍柴动力,以及低估值高壁垒、业绩稳健、分红率或提升的威孚高科。    风险提示:PMI 采购经理人指数与重卡销量都是经济的先行指标,11月PMI 指数进一步下滑,因此重卡销量大幅增长持续性存忧;若今年冬季华北地区限产力度比预想的更为严格,不利于重卡销量增长。

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