业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入1187.99亿元,比上年同期增长14.51%,实现归母净利润63.64亿元,同比增长32.13%,扣非归母净利润48.52亿元,同比增长6.40%。其中第三季度实现营收371.72亿元,同比增长5.15%,在3季度行业销量下滑下,收入仍实现稳定增长,扣非归母净利15.13亿元,同比增长2.02%,盈利稳定增长。    前3季度毛利率季度趋势向上。公司前三季度毛利率为13.8%,同比下降0.2个百分点,基本保持稳定。分季度比较,季度毛利率环比向上,一、二、三季度毛利率分别为13.1%、14.1%、14.3%,第三季度同比、环比上升0.6、0.2个百分点,在三季度行业需求向下背景下,毛利率同比提升预计主要受益于合并华域视觉,其车灯毛利率较高及公司成本控制较好。公司前三季度期间费用率为9.6%,同比上升0.4个百分点,其中销售费用,管理费用(不含研发费用),财务费用,研发费用率分别为1.4%,5.7%,2.6%和-0.1%,管理费用率同比提升0.3个百分点,其中第三季度单季度为6.5%,同比提高1.6个百分点,预计主要与合并华域视觉增加管理费用有关。此外公司前三季度经营性现金流为44.2亿元,同比降低34.84%,主要原因是部分货款结算周期影响所致。    公司布局新能源车和智能驾驶关键零部件,有望成为新的盈利增长点。华域麦格纳获得大众全球电动汽车平台(MEB平台)项目的定点意向,电驱动系统通过华域麦格纳获得上汽大众、一汽大众关于大众MEB平台电驱动系统总成相关产品的定点意向书。智能驾驶主动感应系统(ADAS)已量产24GHz后向毫米波雷达产品的市场开拓工作,77GHz角雷达完成样件开发,新能源车和智能驾驶关键零部件有望成为新的盈利增长点。    财务预测与投资建议:考虑前3季度毛利率略低于模型预期,预计2018-2020年EPS分别为2.48、2.63、2.88元(原预测2.54、2.65、2.90元),参照可比公司平均估值水平,给予2018年12倍PE估值,给予目标价时,扣除一次性溢价增加的投资收益后的净利润对应18年EPS为2.19元,目标价26.28元,维持买入评级。    风险提示:乘用车行业需求大幅下滑;公司主要配套的整车降价影响盈利。

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