营收业绩高增长,结算毛利率续创历史新高。公司前三季度实现营业收入247.9亿元,同比增长47.1%,增速较去年同期和去年底分别提高4.8和2.2个百分点。公司前三季度实现归母净利润31.2亿元,同比增长56.7%,业绩增速高于营收增速,源于归母净利率提升,公司前三季度归母净利率为12.6%,较去年同期提升0.8个百分点,盈利能力提升的主要原因在于前期销售的高毛利项目逐步进入结算通道,同期公司结算项目的毛利率续创历史新高至38.6%。    灵活调整土地投资节奏,拿地更趋谨慎。公司前三季度土地投资强度为32%,其中上半年和三季度土地投资强度分别为39%和23%,可见公司在不同市场环境中灵活调整拿地节奏。近期公司拿地要求提高,更加谨慎。    杠杆率稳定。公司三季度末净资产负债率为96%,较去年同期大幅下降了26个百分点。得益于销售金额的快速增长和公司对回款的强力把控,三季度末公司在手现金324.2亿元,较去年同期大幅提升77.9%。    密集公告控股股东承诺不减持、高管增持计划和回购预案,向市场传递出积极信号。公司控股股东承诺于首次公开发行限售股到期解禁之日起1年内不以任何方式减持该部分股份。公司高管计划6个月内增持230万股。同时公司拟回购0.5%-1%的股份,回购价格不超过37元/股,留存作后期激励计划或员工持股计划的来源。公司上述行为将有助于股价的回升。    财务预测与投资建议    维持买入评级,维持目标价34.40元。考虑高速增长的销售规模带来可结算资源的增加,我们预测公司2018-2020年EPS为4.30/5.83/7.98元。可比公司2018年PE估值为7X,考虑到公司远高于行业平均的业绩增速及丰富的土地储备我们给予公司20%的估值溢价,对应2018年PE倍数为8X,对应目标价34.40元。    风险提示    地产销售增长不及预期。布局城市调控政策力度超预期。土储拓展不及预期。    融资环境极度恶化,导致公司资金链断裂。

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