核心观点净利润增长低于预期,收入保持稳定高增长公司前三季度收入8.51亿元,同比增长67.57%;归母净利润1.29亿元,同比增长24.29%(增速较预期偏低,业绩预告增速16%到45%);扣非归母净利润为1.18亿元,同比增长23%。第三季度单季收入为3.28亿元,同比增长73.37%;实现归母净利0.52亿元,同比增长6.4%,三季度单季增速下滑较多。    行业增速放缓,利润率承压,关注收入增长变化2018年9月工业机器人产量同比减少16.4%,前三季度累计同比增长速度滑落至9.3%。行业增速放缓明显,公司调整经营策略和拓展新业务维持收入增长,致利润率承压,公司前三季度毛利率34.63%,同比下滑4.7个百分点,但相比半年报32.80%,上升了1.83个百分点,利润率下滑速度放缓。    我们认为当前,利润率下滑和收入增长需同时关注。    销售控费持续显著改善,其他费用变化影响较小前三季度销售费用率9.33%,同比下降2.2个百分点;管理费用率4.75%,同比上升0.25个百分点;财务费用上升,由于增加流动资金贷款导致利息支出增加,同时减少了闲置资金的短期理财投资,导致利息收入减少,财务费用同比上升471万元,财务费用上升对净利润率增速影响在4%左右。    财务预测与投资建议我们预测公司2018-2020年每股收益分别为1.42/1.89/2.47元,根据可比公司估值水平,给予2018年34倍市盈率,对应目标价48.28元,维持买入评级。    风险提示工业机器人行业发展不及预期,公司销售不及预期

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