产能持续释放,业绩高速增长:公司发布18年第三季度报告,前三季度实现营收24.04亿元,同比+39%,归母净利润3.20亿元,同比+65%,该业绩位于此前预告50%-80%的中枢,符合市场预期。前三季度实现扣非归母净利润3.42亿元,同比大幅增长83%,非经常性损益净亏损2157万元,主要由于汇率导致的套保亏损,考虑此影响,公司业绩好于市场预期。三季度单季度存货增加7348万元,主要因国庆节前部分客户订单未能及时发货所致,即便如此公司仍实现营收8.70亿元,同比24%和环比23%的高增长,公司实际经营情况良好。单季度归母净利润1.20亿元,同比+53%,环比+7%,扣非归母净利润1.38亿元,同比大幅+83%,环比+13%。报告期内,公司智慧工厂车间1-3楼投入生产,产能增加带来营收和净利润增长。    经营能力持续提升,现金流改善显著:前三季度毛利率27.83%、净利率13.31%,分别较去年同期提高1.97pct 和2.17pct。三季度单季度毛利率27.73%、净利率13.81%,分别较去年同期提高1.88pct 和2.67pct。前三季度经营性现金流3.47亿元,去年同期仅为1.13亿元,同比大幅增长195%,现金流改善显著。    公司持续受益全球PCB 产值持续向大陆的转移:全球PCB 产值将持续向大陆转移,16-21年大陆产值增速有望达到3.4%,继续领跑全球市场。内资领先企业在投资规模、自动化水平和环保方面具备明显优势,行业成长空间将向这些企业集中。公司是内资领先企业,17年位列大陆内资PCB 企业第6位,人均营收和人均净利润分别达到53万元/人和6.1万元/人,依靠积极的扩产计划、领先的自动化水平和在环保方面的布局将持续受益行业的发展。    财务预测与投资建议    预测公司18/19/20年EPS 分别为0.61/0.88/1.21元, 可比公司18年平均PE 为22倍,考虑公司19-20年因扩产带来业绩的快速增长,给予公司15%的溢价,即给予公司25倍PE 估值,对应目标价为15.25元,维持买入评级。    风险提示    公司扩产速度可能不及预期;下游市场需求可能不及预期。

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