2017年在供给侧改革与环保压力下,化工行业集中淘汰落后产能,产品价格快速上涨。大部分化工品在18Q1处于此轮盈利高点,后随着价格回落开始下滑。    化工属于周期性行业, 遵循“盈利-投资-产能过剩-亏损-产能出清-需求增长-供需改善”的长期规律。企业经过2017年-2018年上半年的高盈利,固定资产投资明显增加,龙头企业由于有环保、资金等优势率先开始扩产。子版块以化纤(涤纶)和石油天然气开采的固定资产投资额增长最快。2018年受全球经济增长放缓的影响,国内居民消费和进出口增速均有所回落 ,加上中美贸易摩擦不断,化工下游家具家电、服装、电子等行业受到波及。    从化工下游主要领域来看,汽车产量下半年增速由正转负,行业整体承压;而国内房地产行业全年销售增速前高后低,2019年大概率延续缓慢下行趋势。总体化工下游需求等待回暖信号。化工板块整体盈利能力下降。2018年前三季度,营业收入增速为 12.69%,同比下滑 23.89个百分点;归母净利润增速为29.99%,同比下滑 43个百分点;扣非后净资产收益率为 7.6%,同比提升1.21个百分点;毛利率为 22.67%,同比减少 2.44个百分点。    2018前三季度约 65.05%的公司归母净利润出现增长。 我们统计的 289家基础化工上市公司中,1Q-3Q2018归母净利润实现增长的有 188家公司,占比为 65.05%,同比减少 4.91个百分点;归母净利润亏损的有 28家,占比为 9.69%,同比增加 1.21个百分点,亏损面较 1Q-3Q2017年有所增加。在中国经济增速放缓,内外矛盾凸显的背景下,我们自上而下寻找化工中相对抗周期的板块,明年农化行业存在投资机会:    农药属于精细化工,相对污染大、环保要求高,小产能复产概率小,我们认为未来2年价格有望维持高位,龙头通过扩产抢占市场份额;    化肥行业底部向上,一方面国内农产品价格存在上涨预期,下游需求回暖,另一方面行业供给收缩,我们认为集中度有望提升。十九大提出“乡村振兴”战略,坚持农业农村优先发展。随后2017年12月中央农村经济工作会议再次强调实施乡村振兴战略的目标任务。自2004年开始连续十五年中央一号文以“三农”(农业、农村、农民)为主题,我们认为,在政策推动下农化板块将迎来改革契机。    关注公司我们认为化工行业低迷,价格跌多涨少。建议在以下细分领域里关注:    1、农药:行业高景气,持续受益海外产能转移,未来2年迎来产能扩张期,我们判断国内玉米等部分农产品价格存在上涨预期。重点关注诺普信、国光股份等。    2、化肥:国内农产品价格存在上涨预期,磷肥供给端存在收缩弹性,行业供求格局向好,重点关注新洋丰等。    3、新材料:进口替代空间广阔,重点关注利安隆、坤彩科技、飞凯材料、万润股份、扬帆新材等。    风险提示    农产品价格下跌;    贸易战加剧;    下游需求疲弱。

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