本周,美元上行,基本金属价格涨跌互现。本周LME 锌、锡、铅、铝、铜、镍涨幅依次为1.2%、0.6%、0.1%、-0.02%、-0.6%、-4.8%,本周美元偏强,基本金属普遍承压。本周氧化铝价企稳回升,从3050 元/吨上涨到3065 元/吨,主要是山西交口信发因矿石供应问题氧化铝减产50%,中孚、兆丰铝电也因成本问题出现减产,成本支撑下铝价向下空间已较为有限。本周个旧政府已要求当地未入园的30 家选厂(占总数的60%)于本月31 日之前自行拆除,预计影响当地锡精矿产量约1000吨/月,有益锡价。宏观方面,10 月上中旬41 城地产销量跌幅继续扩大至-16.8%,发电耗煤跌幅扩大,国内经济仍偏弱运行。政策方面,本周习总书记发声支持民营企业,李克强总理主持召开国常会,设立民营企业债券融资支持工具,四季度相关利好政策有望进一步落实,利好大宗商品需求。    本周,黄金价格上涨,中长期配置价值凸显。本周Comex 黄金上涨0.6%(1,236美元/盎司),Comex 白银上涨0.3%(14.7 美元/盎司)。本周美国股指出现调整,纳斯达克指数下跌3.78%,道琼斯指数下跌2.97%,我们预计未来美国经济增长或将放缓,一是税改对经济增长的贡献或将边际减小;二是美国当前处于加息中后期,利率的持续上行或将对投资和消费产生抑制;三是美国出口边际走弱,贸易保护政策下,新兴市场经济的减速将逐步拖累美国经济,3 季度净出口对美国GDP 的增速贡献或将走弱,8 月对墨、中等主要新兴市场的出口增速降至2.7%。四是本周10Y-2Y 美债利一度收窄至16BP,创下11 年新低。经历十年复苏,美国经济运行已处顶部区域,贸易摩擦、货币抽紧等因素对美国经济的负向冲击预计将逐步兑现,美国实际利率中期存在下行可能,黄金板块具备很强的中长期配置吸引力。    本周,MB 低等级钴报价企稳,国内钴价下跌,新能源旺季已至,但3C 和传统需求受到压制。10 月26 日MB 低等级钴报价33.5-34.4 美元/磅,报价不变。AM20.5%硫酸钴价格下跌1.14%,AM 四钴报价下跌2.06%。供需来看,9 月份中国硫酸钴销量环比增10.4%,但同比降1.8%,硫酸钴库存环比减少2.7%,新能源汽车电池用电量同比増45%,当前需求出现改善,供需出现同比背离在上游库存下降中得到验证。随着新能源车产销的持续强劲,下游企业资金链宽松,新能源车旺季逻辑正在兑现,但考虑到3C 和传统需求受到压制,基本面改善幅度仍待确认。    本周,稀土价格下降,政策因素压制供应,但旺季需求改善尚不明显。本周稀土价格下降,镨钕氧化物下跌1.1%。10 月份北方和南方稀土挂牌价镨钕系品种下调居首,稀土价格承压。政策方面,9 月开始,江西开展稀土打黑专项行动,施压黑稀土供给;工信部发文要求稀土矿山冶炼企业定期公示经营情况,进一步规范生产秩序。我们认为制度的持续强化有望对稀土供应形成压制,稀土价格很大程度上取决于四季度旺季需求改善程度。    国内外周期性需求均边际放缓,国内政策对冲正在发力,供需关系较为胶着;而美国经济逐步见顶迹象日益明显,使得美联储加息进度有望放缓,金融属性有望趋缓。在此背景下,建议重点关注黄金、白银,供应收缩边际增强的铝、锡亦可关注。    建议关注黄金:山东黄金、中金黄金、银泰资源、紫金矿业、赤峰黄金、湖南黄金;白银:金贵银业、盛达矿业、盛达矿业;铝:中国铝业、云铝股份、神火股份、紫光学大(天山铝业借壳)。    风险提示:1)美联储加息进程超预期;2)全球宏观经济回暖低于预期。3)新能源车需求低于预期;4)高镍三元材料占比提升超预期。

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