周大生深度报告:加盟模式助力渠道加速扩张,轻资产运营打造品牌价值
报告导读公司作为国内高成长的珠宝企业,未来加盟模式助力渠道快速扩张,轻资产运营打造品牌价值。 投资要点 主打镶嵌产品,加盟模式下快速扩张镶嵌产品目前是公司的主要收入和毛利来...
报告导读公司作为国内高成长的珠宝企业,未来加盟模式助力渠道快速扩张,轻资产运营打造品牌价值。 投资要点 主打镶嵌产品,加盟模式下快速扩张镶嵌产品目前是公司的主要收入和毛利来源。公司主要产品为镶嵌首饰和素金首饰,2017年占比分别为60.83%/25.94%。毛利方面,镶嵌产品占比44%,素金首饰毛利占比13%,成本几乎为0的加盟商的管理服务费和品牌使用费收入虽占比仅为10%左右,但毛利占比高达32.23%。公司以加盟模式为主,在三四线城市中迅速扩张。截至2018年9月30日,公司门店总数已达到3190家,其中自营店292家,加盟店2898家,加盟店占总门店数90.85%。 我国黄金钻石市场体量巨大,未来将受益于婚庆外需求+三四线消费升级我国黄金钻石市场6000亿元规模,人均消费仅为美国1/6,未来消费潜力巨大。 2017年以来,金银珠宝零售额有回暖迹象。未来驱动因素: 1)婚庆市场需求趋于稳定,未来有望受益于婚庆市场钻石渗透率的进一步提升。作为钻石消费主力,女性购买力的提升带动婚庆市场以外的消费需求增加。 2)三四线消费升级:农村居民人均可支配收入增速超过城镇,越来越多的四线城市人均GDP 超过5000美元,乡村的社零增速也已超过城镇,购买力的提升将带来三四线城市的消费升级。2018年春节期间内陆省份零售额增速超过全国平均水平,金银珠宝消费增速前三的均为偏西部省份。目前钻石在三四线城市和内陆省份渗透率较低,未来钻石消费规模有望进一步扩大。珠宝消费客单价逐渐提升,高端化消费趋势逐步显现。 公司看点: 加盟商模式下,公司的收入来源一方面来源于向加盟商销售商品,一方面来源于收取的加盟商管理费和品牌使用费: 1)公司留给加盟商的毛利空间大,加盟商开店意愿强,带动公司加盟收入的增加。在镶嵌产品方面,公司在自营与加盟中各自镶嵌产品毛利率分为56.40%与19.15%。由于加盟店与自营店在同一区域终端售价基本一致,可以测算加盟商自身的销售毛利率约为46.08%。 2)生产环节外包,供应链整合轻资产运营,向加盟商收取管理服务费和品牌使用费。公司生产环节外包,其上游是原材料供应商,委外加工厂商,下游是终端消费者和加盟商,致力于产业链中高附加值的品牌推广和渠道建设环节。 在该模式下,公司向加盟商收取的加盟管理服务费和产品品牌使用费无直接成本,对利润贡献能力较强。 3)渠道下沉:未来门店空间近5000家。根据我们的测算,无论从区域覆盖角度(门店数量/对应省或直辖市下辖县级行政区数量)还是人均覆盖角度(门店数量/对应省或直辖市的人数),未来公司的门店覆盖空间均接近5000家,空间巨大。 盈利预测及估值预计公司2018-2020年收入分别为50.02、61.32、74.54亿元,同比增长31.44%、22.59%、21.56%,净利润分别为8.09、9.99、12.20亿元,同比增长36.63%、23.43%、22.15%,对应EPS 分别为1.67、2.06、2.51元,PE分别为17.47、14.15、11.59,给予“增持”评级。
声明:如本站内容不慎侵犯了您的权益,请联系邮箱:wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。
热词推荐
MORE+
- 1今天开盘-2%进来的13%一直持股中,早盘冲高9%出半仓,回落吸筹4.5%接回6(001379)
- 2一天内买点比卖点高,这天就是亏的,前面赚的今天要少赚,今天进的明天低开你(名家汇300506)
- 3好可笑 哈哈哈 这b 贼恶心。 天天 在巴里 唱空。嘲讽别人。自己p图。(信息发展300469)
- 4中通客车(sz000957) 有大涨的可能
- 5看看外面什么样了,庆幸自己在中通吧!中通主力一直在高度控盘,没有启动就是在等天时(中通客车000957)
- 6冀中能源跌到这样,我也很痛心,不过大家想一下,这波下跌,主要是深股通在抛售,抛了(冀中能源000937)
- 7今天中海达破了6元,5.99我买进了,买进是觉的中海达现在会比视觉涨的快(视觉中国000681)
- 8长安汽车这几天一直提醒大家股价会回踩年线(15元左右)很多人不信昨天追加帖还特意(长安汽车000625)
- 9需要注意的是,东旭蓝天发展光伏的前景十分广阔,因此获得政府支持的机会也较大(东旭蓝天000040)
- 10每天都在说大涨减仓大跌加仓你们很多人就是不信昨天和今天操作的晶方科技和烽火通信你(晶方科技603005)
- 11不出意外,今天闻泰大概率有比较强烈的反弹行情出现~~~ (中茵股份600745)
- 12这里还有一个最最最关键的问题就是大众,今天如果如果今天涨到5到6个点的话(大众交通600611)
- 13亏你是十几年股民,根本就不会看盘,今天金龙把整个交通运输板块都带起来,是(金龙汽车600686)
- 14昨天说过这些山夕超跌股要反弹,不要指望神华下跌,神华、陕煤下跌这些股票只会跌更多(阳泉煤业600348)
- 15华阳股份,2023年利润1.43元分红0.71元,假设2024年利润0.64元分(阳泉煤业600348)
- 16股友们早上好!经常在帖子下打卡的友友,如果我关注后能看到我每日精挑的自选(启明信息002232)
- 17超跌反弹结束了,资金回到重整,重整了,未来就来了 (新日恒力600165)
- 18打电话问公司了(明新旭腾605068)
- 19下午大盘出现了回踩,是不是加仓的机会,只有等明天验证,但不管怎么说,大盘已经接近(正丹股份300641)
- 20如昨天所说,假动作不断出现,唯一分辨点在于早盘没有深跌去考验8.5,看似以为强,(惠伦晶体300460)
- 21温州宏丰是否能够拿下机器人工业的重要配件?(温州宏丰300283)
- 22这样看8.9也就是这个星期的事情了。刚解决了企业的债务危机,马上二级市场又要有质(翰宇药业300199)
- 23前辈,中远海控前些日子在16块左右减仓,目前只保留底仓,想请教下,海控是(汤臣倍健300146)
- 24科新机电:核燃料运输容器领域的"隐形冠军"(科新机电300092)
- 25嘉事堂发布年报,2023年,公司实现营业收入299.96亿元,实现净利润3.77(嘉事堂002462)
- 26无关其他,还券而已。兴民智通下挫承接,趋势持有。芯片板块异动,止盈国民技术,锁定(兴民智通002355)
- 27不敢言反弹,因为无底线。商业航天携手铜缆传输,公营改革伴随替代芯片。承接兴民智通(兴民智通002355)
- 28这里再推荐个票,赣能股份。其实明星大连赣能都差不多,都是换手逐渐萎缩、没有像样反(赣能股份000899)
- 29周五一点反应没有呀,看看软件板块这才叫大利好 (秦川机床000837)
- 30贵州轮胎净资产5元多、分红派息率4.5%,市盈率8倍多,未来年净利润增长率20%(黔轮胎A000589)
- 新疆天业股吧
- 金健米业股吧
- 永鼎股份股吧
- 中国医药股吧
- 锦龙股份股吧
- 航天晨光股吧
- 云天化股吧
- 中航资本股吧
- 中国银行股吧
- 光大银行股吧
- 深赛格股吧
- 隧道股份股吧
- 国中水务股吧
- 同仁堂股吧
- 西部资源股吧
- 上海贝岭股吧
- 中国宝安股吧
- 中色股份股吧
- 复星医药股吧
- 华丽家族股吧
- 大唐电信股吧
- 葛洲坝股吧
- 中国建筑股吧
- 宇通客车股吧
- 飞乐音响股吧
- 德赛电池股吧
- 中集集团股吧
- 振华科技股吧
- 时代新材股吧
- 招商银行股吧
- 中国高科股吧
- 科达股份股吧
- 抚顺特钢股吧
- 西部矿业股吧
- 中国中铁股吧
- 中国核电股吧
- 青岛双星股吧
- 华东科技股吧
- 华发股份股吧
- 中联重科股吧
- 精达股份股吧
- 东风科技股吧
- 罗牛山股吧
- 京东方A股吧
- 士兰微股吧
- 天坛生物股吧
- 万向钱潮股吧
- 哈药股份股吧
- 四环生物股吧
- 丰原药业股吧
- 中金岭南股吧
- 新五丰股吧
- 新安股份股吧
- 福耀玻璃股吧
- 维维股份股吧
- 苏州高新股吧
- 浙大网新股吧
- 哈投股份股吧
- 中金黄金股吧
- 浦发银行股吧