事件:公司公布11 月份销量数据,11 月合计销量50982 辆,新能源汽车销量30086 辆,环比增长9%,其中新能源乘用车单月销量28739 辆,新能源客车单月销量1049 辆。 纯电动车型贡献显著,主力车型销量稳步提升。11 月份纯电动乘用车销量15347 辆,环比增长18%,插电混动乘用车销量13392 辆,环比保持稳定。分具体车型来看,纯电动主力车型元EV 和E5 表现靓丽,其中元EV11 月份单月销量为6188 辆,环比增长7%,E5 单月销量达到5573 辆,环比增长25%,贡献了单月最大的增量。11 月插电混动乘用车销量13392 辆,环比保持稳定。主力车型唐DM11 月销量为6405 辆,环比增长6%。燃油车方面,11 月份燃油车销量20906 辆,环比保持稳定,宋MAX 单月销量维持在1 万辆以上。    产品更新迭代,受益新能源汽车发展。新能源汽车方面,公司今年上市了全新一代唐,秦pro、宋改款等多款重磅车型,在持续提升性能的基础上,凭借Dragon face 的设计弥补了比亚迪在车型设计方面的短板,产品力进一步提升。后续公司将会陆续推出唐纯电版本、宋换代等车型,进一步丰富和加强比亚迪王朝系列的竞争力,公司市场份额有望持续提升。在传统燃油车领域,公司逐步实现了新老产品的更替,F3 等老款产品将逐步退出,王朝系列的燃油版将形成全新的产品体系,有望带动公司燃油车业务的稳定增长。在电池方面,青海电池工厂的逐步投产将缓解公司在电池产能端的不足,在订单旺盛的情况下,有利于公司销量的持续提升。    盈利预测与投资建议。公司为国内新能源汽车领域的龙头企业,王朝系列产品将迎来产品强周期,公司市占率有望持续提升。我们预计公司2018-2020 年归母净利润为29.3/36.3/44.1 亿元,EPS 分别为1.08/1.33/1.62 元,对应PE 分别为51/42/34 倍,维持“增持”评级。    风险提示:原材料价格或大幅波动;新能源汽车产销不及预期;补贴大幅退坡等风险。

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