行业观点:    工业增长放缓致9月全国用电量增速回落    能源局发布9月发电数据,全国9月全社会用电量5742亿千瓦时,同比增长8%,增速较上月回落0.8个百分点;1-9月全社会累计用电量51061亿千瓦时,同比增长8.9%,增速较1-8月份回落0.1个百分点。分产业看,9月全社会用电量第一、二、三产业、城乡居民生活用电量分别同比增长10.3%、7%、12.8%、6.9%。其中第二产业增速较8月份增速回落1.9个百分点,9月份用电量增速回落主要由于工业增长放缓导致。    前三季度云南西电东送电量创历史新高,强烈推荐华能水电    根据发改委数据,云南西电东送电量达1046亿千瓦时,同比增长12.1%,创同期历史新高;较年度计划增送199.3亿千瓦时,较去年提前24天实现云南外送超千亿千瓦时。预计2018年云南西电东送电量将首次突破1300亿千瓦时。    云电外送电量的提升,将有助于改善云南地区水电企业的弃水问题,同时电力供需改善,也使得省内的市场化交易电价有望得到提升。我们强烈推荐【华能水电】,三季度来水有明显回升,叠加新增机组的陆续投产,预计三季度有望成为公司业绩向上的拐点,目前市净率1.30,具备较高安全边际。    2018年冬季华北地区天然气供需缺口测算    华北地区是全国天然气冬季力保区域,通过华北地区天然气供需缺口的测算,大致能够判断今冬天然气供需紧张程度。华北六省市包括北京市、天津市、河北省、山东省、河南省、山西省。去冬今春(2017年12月—2018年2月)总消费量为251亿立方米,同比增幅29.5%,同比增长57.2亿立方米;日均消费量2.79亿立方米,同比增长0.64亿立方米。预计今年冬季需求增量约8000万方/天。    供给增量方面,考虑南北串气、陕京四线、中石化天津LNG接收站、鄂安沧管道、储气库及LNG 接收站储气增供能力等,现有气源及基础设施可向华北地区增供8250万方/天。根据供需平衡,保持去年压减水平下,预计冬季资源可以保障该地区需求增长。同时,考虑2018年“煤改气”工程放缓,同时暖冬情况下,预计需求增量6000万/天需求,华北地区供需紧张态势有望明显缓解。    风险提示:电力需求不及预期;配气费与接驳费调整风险;燃气消费量不及预期及气源价格波动风险

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