轻工行业周报:探究美国床垫行业集中度提升历程;市场回暖,看好超跌优质龙头反弹
【本周主题】探究美国床垫行业集中度提升历程。1)回顾历史:受经济发展&消费升级&注重睡眠文化推动,美国床垫行业发展较为成熟。格局方面,市场集中度高(CR5达79%,CR15达95%),龙...
【本周主题】探究美国床垫行业集中度提升历程。1)回顾历史:受经济发展&消费升级&注重睡眠文化推动,美国床垫行业发展较为成熟。格局方面,市场集中度高(CR5达79%,CR15达95%),龙头具备做大做强基因:其一,品牌为品质背书,同一技术层次产品同质化高,消费者依赖龙头品牌;其二,技术垄断形成壁垒,对舒适度的追求促进企龙头研发,形成技术壁垒;其三,同质化可使床垫规模化生产,提升议价能力,形成良性循环。2)当前,龙头间并购驱动行业进一步整合。因激进改革&债务危机破产的席梦思被龙头舒达并购后,销售额增速领先,财务困境&经销商破产的丝涟被泰普尔收购,协同效应显著,床垫行业形成两大阵营。3)中国床垫行业方兴未艾,集中度提升正当时。我国床垫行业仍处于中高个位数增长的成长期,而CR5仅15%左右,随着龙头产能和渠道布局日趋完善,有望实现集中度大幅提升。10月15日顾家公告拟并购喜临门,标志着行业步入整合期,强强联合将给龙头带来战略协同。 【本周观点】10月22日-26日轻工板块上涨1.80%,跑赢沪深300,市场情绪回暖,部分龙头超跌反弹。(1)造纸:上涨1.16%,市场风险偏好回升,但纸价弱势压制板块估值。预计后续随纸企库存逐步去化,纸价下行空间不大。(2)家居:上涨1.93%,上层发声后市场情绪回暖,板块前期超跌标的涨幅明显。龙头前期估值过度悲观,虽然基本面持续承压,但盈利预期下修已体现在估值中,三季报业绩在预期内,监管层释放利好因素之后,本周超跌反弹。(3)包装印刷:纸包装前期调整相对充分,金属包装景气向上确定性强,有利于支撑估值,建议重点关注基本面边际改善的包装龙头。(4)其他文娱轻工:板块情绪回暖,重点推荐文创巨头晨光文具,基本面继续向上。方正轻工本周核心推荐组合:太阳纸业、顾家家居、敏华控股(H股)、红星美凯龙(A+H)、晨光文具、欧派家居、中粮包装(H股)、合兴包装、中顺洁柔。 【重要数据跟踪】(1)造纸板块:文化纸平稳,包装纸下跌。规模纸厂下调包装纸价格引发市场恐慌,后续废纸价格企稳有望形成支撑。(2)家居板块:TDI与MDI持续降价,TDI价格年初至今降幅超55%,利好软体家居;地产数据持续低迷。(3)包装印刷板块:原料价格与下游需求平稳波动。(4)其他文娱轻工:9月彩票销售额同比增速维持稳定。 【重点纪要】曲美家居/欧派家居/尚品宅配三季报交流纪要风险提示:宏观经济低迷;地产销售情况恶化;家居竞争加剧
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