看内部对冲,关注中央经济工作会。虽然G20会议后,出口商品加征关税获得90天谈判延缓期,但美国并未放松对中国高科技领域的技术封锁,叠加美股波动加大、带量采购政策下药品价格调整,过去一周估值修复行情持续性较差。未来美股波动加大可能扰动市场情绪,但决定A股底部的决定性因素在于内部,险资长线资金已经逐步入市,面对工业品通胀回落,出口、地产投资等需求放缓,政策对冲力度有多大,中央经济工作会议是值得观察的时间窗口,降低增值税等宽财政政策有望落地。    周期运行跟踪:黑色系价格持续回落。黑色系方面,秦皇岛5500大卡动力煤为616.00元/吨(前值627.00元/吨),螺纹钢现货为3920.00元/吨(前值3870.00元/吨),热卷为3820.00元/吨(前值3670.00元/吨)。全国35个地区螺纹钢库存略有下降,本周为288.90万吨(前值295.08万吨);主要建筑钢材生产企业螺纹钢库存208.39万吨(前值193.73万吨)。化工大宗商品方面,PVC社会库存为20.89万吨(前值21.25万吨),上游库存为2.52万吨(前值3.49万吨)。PE社会库存为12.88万吨(前值12.13万吨),上游库存为3.55万吨(前值3.85万吨)。PP社会库存为10.25万吨(前值9.55万吨),上游库存为2.91万吨(前值2.91万吨)。    大类资产表现:十年期美债收益率环比下跌5.94%,报2.85%;美元指数下跌0.49%,报96.7226;人民币兑美元上涨0.93%;伦敦现货黄金涨幅2.11%,现货原油上涨1.10%,至51.49美元/桶。恒生指数下跌1.67%。    权益大势回顾:从指数上看,上证综指上涨0.68%,上证50上涨0.11%,沪深300上涨0.28%,中小板上涨0.80%,创业板指上涨0.87%,中证500上涨0.78%。从PETTM来看,沪深300最新市盈率为10.75倍,估值位于历史水平18%分位;创业板(剔除温氏乐视)最新市盈率为39.90倍,估值排列于16%的历史分位;上证50最新市盈率为9.31倍,位于17%的历史分位;上证A股最新市盈率为11.63,估值位于13%的历史分位;中证500最新市盈率19.20倍,处于历史2%分位。从PB来看,创业板、中证500、上证A股、沪深300、上证50最新估值所处历史分位依次是13%、1%、3%、5%和4%。    行业比较概览:涨幅前五行业有农林牧渔、餐饮旅游、基础化工、煤炭、电力及公共事业,而跌幅最大的三个行业有医药、非银行金融、房地产。估值方面,PE率低于历史10%分位的是:餐饮旅游、轻工制造、传媒、建筑、电力设备、医药、基础化工、煤炭、纺织服装、商贸零售、房地产、建材;PB率低于历史10%分位的是:建筑、基础化工、国防军工、机械、有色金属、石油石化、煤炭、非银行金融、房地产、电力设备、银行、传媒、电力及公用事业、商贸零售。股东增持的行业为纺织服装、电力设备、建筑、石油石化、轻工制造。    风险提示:1、美股波动加大;2、沪伦通开通在即,首批CDR融资规模超预期;3、减税幅度不及预期。

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