关键假设表调整与交流精粹(2018年12月):2019年经济前低后高的主流观点存在预期差风险
12月3日,申万宏源研究所召开了体系协同的12月月度观点交流会,本次月度会的亮点在于,自下而上来看,近一个月中整体来看各行业基本面以延续之前趋势为主;但从自上而下的总量角度来看,19年经...
12月3日,申万宏源研究所召开了体系协同的12月月度观点交流会,本次月度会的亮点在于,自下而上来看,近一个月中整体来看各行业基本面以延续之前趋势为主;但从自上而下的总量角度来看,19年经济前低后高的主流观点存在预期差。各领域主要观点与主要论据如下: 【自上而下】国内角度来看,19年经济前低后高的主流观点存在预期差;全球经济角度,2019年美国经济显疲态、脱欧协议风险尚存,外部压力有望减轻; 【国内角度来看,19年经济前低后高的主流观点存在预期差】供给侧改革与环保限产对供需结构的边际影响减弱、房地产竣工数据明年有望回升、G20会议中美达成的90天磋商期有望延长抢出口的时间窗口这三大因素使得19年上半年“量”可能好于市场预期,但若需求疲软带来盈利快速下行,下半年经济增速依然有不及预期的风险。这与目前市场上19年经济前低后高的主流观点存在预期差。从以下三个方面来看,宏观分析师认为2019年上半年“量”可能好于市场预期:一、随着国内煤、钢两大核心领域今年有望提前两年超额完成“十三五”去产能任务以及环保限产政策的逐步放松,后续供给端的行政约束有望继续得到放松。二、18年房地产竣工数据低于新开工数据的现象在19年很可能得到修复,考虑到历史上新开工和竣工数据的同步性以及16年销售期房的竣工高峰期正好在19年,随着近期地产资金面的放松,我们大概率能看到竣工数据回升,而不是出现大量的烂尾楼。三、G20会议中美达成的90天磋商期有望延长抢出口的时间窗口,在人民币贬值以及抢出口的共同支撑下,一季度出口数据可能并不差。但由于价格有下行压力,叠加需求的持续回落,经济增速与企业盈利水平在19年下半年可能低于市场上普遍企稳的乐观预期(目前的乐观预期更多基于基数效应)。在对于“量”的跟踪与验证上我们强调重视旬度高频发电量数据(由于春节错位因素,月度数据参考价值相对有限)。最后,增值税改革如果落地也将有利于拉动居民部门对于工业制成品的消费(关于增值税的具体讨论详见我们上个月的月度观点会报告)。 【全球经济角度,2019年美国经济显疲态、脱欧协议风险尚存,外部压力有望减轻】19年美国经济显露疲态,欧洲和新兴市场或相对占优。综合近期美国经济基本面、美联储表态及点阵图等多各方面来看,随着减税利好逐步消退,2019年美国或将进入加息末期。宏观及策略资产配置团队倾向于认为2019年边际上收紧力量可能倒向欧洲,美元未必强势(关键假设表中宏观分析师对明年四个季度的美元指数预测分别为94、92、90和88)。脱欧协议风险尚存,关注两大重要事件节点。11月25日,在脱欧谈判一波三折之后,欧盟成员国领导人正式通过此前与英国达成的脱欧协议,但脱欧进程仍存较大变数,其中两大时间节点值得关注:其一、12月11日英国议会下议院将对与欧盟达成的脱欧协议进行最终表决,若脱欧协议遭到议会否决,会产生无协议脱欧、重新谈判、举行大选、二次公投等多个潜在结果,宏观不确定性将大幅增强。考虑到当前议会内部强硬脱欧、温和脱欧和不想脱欧的都只占小部分,表决通过难度很大。基于这一宏观对冲格局,美元指数短期内存在上行风险;其二,2019年3月29日英国将正式脱离欧盟,日前欧盟已经表态,若脱欧协议被英议会否决,将关闭重新谈判大门。若最终以无协议脱欧收场,损失最大的还是英国自身。根据IMF的测算,这一结果可能会造成英国GDP下滑5.2%-7.8%,同时也可能会加剧英国内部苏格兰和北爱尔兰分裂的潜在风险。 【自下而上】周期品维持对2019年谨慎预期,家电和家居仍在抢出口。11月底发改委发文促煤电企业签订中长期协议,促煤价长期稳定,继续维持2019年煤价基本持稳观点;钢铁行业均认为明年产品价格和盈利水平将有所回落;基础化工行业也认为供给侧改革和油价影响减弱后,明年需求走弱情况下化工品将跌多涨少;家电和轻工中的家居行业从近几个月的出口数据均可以观察到抢出口的情况,目前来看这一趋势仍在延续。 【分歧点:2019年政府赤字率上升成为共识,但边际推动来自减税还是基建存争议】在经济动能下行阶段,宽财政成为市场共识,但不同于以往“铁公基”的政府需求主导,通过财税体制改革来减轻企业和居民部门负担从而刺激经济成为了第二种选择。也正因为如此,有分析师认为2019年相对于2018年的边际赤字率提升将来自于减税,因为当前地方政府债务负担沉重,仅有中央财政扩赤字的空间较大,但考虑到中央财政在整体财政支出中占比不高,其对经济的整体拉动效果和对赤字的影响均有限,扩赤字主要推动力还是来自减税。另一部分分析师则认为明年地方基建发力的边际资金来源可能将来自于专项债,明年或将看到专项债发行规模有大幅提升(今年发行量为1.35万亿)。 【关键假设表其他主要指标调整:】在经济下行压力短期未消的环境下,部分民企经营受困的局面难以逆转,上调2019和2020年A股上市银行不良贷款率至1.62%(此前均为1.50%);宽货币叠加政策大力支持民企背景下,明年贷款利率有望下行,下调2019年一般贷款加权平均利率至5.7%(此前为6.0%)。
声明:如本站内容不慎侵犯了您的权益,请联系邮箱:wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。
热词推荐
MORE+
- 1今天开盘-2%进来的13%一直持股中,早盘冲高9%出半仓,回落吸筹4.5%接回6(001379)
- 2一天内买点比卖点高,这天就是亏的,前面赚的今天要少赚,今天进的明天低开你(名家汇300506)
- 3好可笑 哈哈哈 这b 贼恶心。 天天 在巴里 唱空。嘲讽别人。自己p图。(信息发展300469)
- 4中通客车(sz000957) 有大涨的可能
- 5看看外面什么样了,庆幸自己在中通吧!中通主力一直在高度控盘,没有启动就是在等天时(中通客车000957)
- 6冀中能源跌到这样,我也很痛心,不过大家想一下,这波下跌,主要是深股通在抛售,抛了(冀中能源000937)
- 7今天中海达破了6元,5.99我买进了,买进是觉的中海达现在会比视觉涨的快(视觉中国000681)
- 8长安汽车这几天一直提醒大家股价会回踩年线(15元左右)很多人不信昨天追加帖还特意(长安汽车000625)
- 9需要注意的是,东旭蓝天发展光伏的前景十分广阔,因此获得政府支持的机会也较大(东旭蓝天000040)
- 10每天都在说大涨减仓大跌加仓你们很多人就是不信昨天和今天操作的晶方科技和烽火通信你(晶方科技603005)
- 11不出意外,今天闻泰大概率有比较强烈的反弹行情出现~~~ (中茵股份600745)
- 12这里还有一个最最最关键的问题就是大众,今天如果如果今天涨到5到6个点的话(大众交通600611)
- 13亏你是十几年股民,根本就不会看盘,今天金龙把整个交通运输板块都带起来,是(金龙汽车600686)
- 14昨天说过这些山夕超跌股要反弹,不要指望神华下跌,神华、陕煤下跌这些股票只会跌更多(阳泉煤业600348)
- 15华阳股份,2023年利润1.43元分红0.71元,假设2024年利润0.64元分(阳泉煤业600348)
- 16股友们早上好!经常在帖子下打卡的友友,如果我关注后能看到我每日精挑的自选(启明信息002232)
- 17超跌反弹结束了,资金回到重整,重整了,未来就来了 (新日恒力600165)
- 18打电话问公司了(明新旭腾605068)
- 19下午大盘出现了回踩,是不是加仓的机会,只有等明天验证,但不管怎么说,大盘已经接近(正丹股份300641)
- 20如昨天所说,假动作不断出现,唯一分辨点在于早盘没有深跌去考验8.5,看似以为强,(惠伦晶体300460)
- 21温州宏丰是否能够拿下机器人工业的重要配件?(温州宏丰300283)
- 22这样看8.9也就是这个星期的事情了。刚解决了企业的债务危机,马上二级市场又要有质(翰宇药业300199)
- 23前辈,中远海控前些日子在16块左右减仓,目前只保留底仓,想请教下,海控是(汤臣倍健300146)
- 24科新机电:核燃料运输容器领域的"隐形冠军"(科新机电300092)
- 25嘉事堂发布年报,2023年,公司实现营业收入299.96亿元,实现净利润3.77(嘉事堂002462)
- 26无关其他,还券而已。兴民智通下挫承接,趋势持有。芯片板块异动,止盈国民技术,锁定(兴民智通002355)
- 27不敢言反弹,因为无底线。商业航天携手铜缆传输,公营改革伴随替代芯片。承接兴民智通(兴民智通002355)
- 28这里再推荐个票,赣能股份。其实明星大连赣能都差不多,都是换手逐渐萎缩、没有像样反(赣能股份000899)
- 29周五一点反应没有呀,看看软件板块这才叫大利好 (秦川机床000837)
- 30贵州轮胎净资产5元多、分红派息率4.5%,市盈率8倍多,未来年净利润增长率20%(黔轮胎A000589)
- 新疆天业股吧
- 金健米业股吧
- 永鼎股份股吧
- 中国医药股吧
- 锦龙股份股吧
- 航天晨光股吧
- 云天化股吧
- 中航资本股吧
- 中国银行股吧
- 光大银行股吧
- 深赛格股吧
- 隧道股份股吧
- 国中水务股吧
- 同仁堂股吧
- 西部资源股吧
- 上海贝岭股吧
- 中国宝安股吧
- 中色股份股吧
- 复星医药股吧
- 华丽家族股吧
- 大唐电信股吧
- 葛洲坝股吧
- 中国建筑股吧
- 宇通客车股吧
- 飞乐音响股吧
- 德赛电池股吧
- 中集集团股吧
- 振华科技股吧
- 时代新材股吧
- 招商银行股吧
- 中国高科股吧
- 科达股份股吧
- 抚顺特钢股吧
- 西部矿业股吧
- 中国中铁股吧
- 中国核电股吧
- 青岛双星股吧
- 华东科技股吧
- 华发股份股吧
- 中联重科股吧
- 精达股份股吧
- 东风科技股吧
- 罗牛山股吧
- 京东方A股吧
- 士兰微股吧
- 天坛生物股吧
- 万向钱潮股吧
- 哈药股份股吧
- 四环生物股吧
- 丰原药业股吧
- 中金岭南股吧
- 新五丰股吧
- 新安股份股吧
- 福耀玻璃股吧
- 维维股份股吧
- 苏州高新股吧
- 浙大网新股吧
- 哈投股份股吧
- 中金黄金股吧
- 浦发银行股吧