事件:    2018年前三季度,公司实现营业收入18.92亿元,同比增长105.21%;实现归属母公司所有者净利润1.75亿元,同比增长113.41%;实现扣非归母净利润1.72亿元,同比增长134.87%。    观点:    1、可转债发行为公司发展再助力公司于2018年7月公开发行可转换公司债券430万张,期限为自发行之日起六年,募集资金扣除发行费用后将投入“南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目”,募集资金总额4.30亿元,扣除发行费用后募集资金净额为4.2089亿元。可转债的成功发行将有利支持南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目,为黑臭水体治理再添业绩。    2、订单新增超过预期,近年增长超预期公司凭借持续创新的技术优势和项目实施经验继续巩固在水污染治理领域的领先地位,深耕乡镇污水治理、黑臭水体及河道治理、流域治理、农村环境整治等业务。2018年前三季度,期末,公司新增合同额32.79亿元(新增EPC、EP类合同额15.68亿元),其中,水污染治理合同额22.77亿元,供水工程合同额1.74亿元,土壤修复合同额4.57亿元(含油泥处置及地下水修复项目合同)、城乡环卫合同额2.02亿元,专业技术服务合同额1.23亿元,其他业务合同额0.46亿元。截至本报告披露日,公司在手合同累计达131.77亿元(含中标、参股PPP项目),其中,水污染治理合同额109.11亿元,供水工程合同额12.74亿元,土壤修复合同额3.92亿元(含油泥处置及地下水修复项目合同),固体废弃物处置合同额2.67亿元(其中城乡环卫合同额2.02亿元),其他业务合同额1.58亿元,专业技术服务合同额1.75亿元;截至本报告披露日,公司PPP项目累计投资额104.32亿元(含已中标、参股PPP项目等),其中,公司作为社会资本方控股的PPP项目投资额为56亿元;EPC、EP类在手合同额20.44亿元;运营类在手合同额5亿元;专业技术服务类在手合同额1.75亿元。我们认为在公司大力推进水污染治理和土壤修复业务进行的情况下,公司全年将实现进一倍营业收入及利润增长。    结论:    我们预计公司2018-2020年主营收入分别为30.32亿、40.87亿和48.33亿元,归母净利润分别为4.23亿、5.71亿和6.74元,对应EPS分别为1.19元、1.6元和1.89元,对应PE分别为13倍、10倍和8倍,维持公司“推荐”评级。    风险提示:    公司负债率高,偿债风险高;业务拓展低于预期。

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