事件:长川科技公告2018年三季报,报告期内实现营收1.72亿元,同比增74%;实现归母净利3223万元,同比增27%。其中Q3单季实现营收5611万元,同比增68%;实现归母净利723万元,同比降14%。    点评:整体来看,公司Q3单季营收增速符合预期,盈利低于市场预期。盈利低于预期主要源于Q3单季利润体量整体较小,在多项费用大幅增加情况下,盈利增长压力较大。    股票性激励计划成本较高,大幅影响Q3业绩增长。公司在2017年年末完成股票性激励计划首次授予,对应2018年全年费用接近2500万元,单季摊销600多万元。在2017Q3单季盈利仅有837万的情况下,公司2018Q3单季盈利增速收到明显压制。事实上,公司2018H1摊销该块费用1237万元,如果将该项费用还原,公司上半年利润增速超过120%。    新品储备推动研发费用和人力资源成本大幅提升,从另一方面压制利润增长。出于长远发展考虑,公司持续加大人员储备,体现在研发费用和人力成本大幅提升。在持续人员投入情况下,公司探针台和数字测试机等新品将加速推向市场,在满足国内晶圆厂和封测厂紧迫需求的同时,引领该类设备的进口替代进程,在中长期内有效打开公司市场空间。    正实现多点突破,公司中长期成长动力充足。现有产品支撑公司短期内处于高速发展周期:①在服务好内资品牌封测企业的同时,公司在合资封测厂等储备客户中有望获得突破,现有业务在大陆市场仍具备成长空间;②东南亚和中国台湾等市场正快速渗透,有望带来海外增量市场;③数模混合测试设备迅速放量,持续推进进口替代。新品开发持续推进,保障公司中长期发展:公司在晶圆探针台、数字测试机等方面持续积累多年,在持续加大研发投入的背景下,有望实现较快突破,有效打开公司成长空间。    投资建议:预计公司2018-20年归母净利0.71、1.20和1.88亿元,同比增41%、69%、57%,对应EPS分别为0.48、0.81和1.27元,对应PE分别为64、38和24倍。维持强烈推荐评级。    风险提示:下游投资放缓,新产品开发不达预期。

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