事件:公司公告2018 年第三季度报告,前三季度实现营收61.86亿元,同比增长34.28%;归属于上市公司股东净利润4.02 亿元,同比增长48.42%。    1、 营收规模持续健康增长,盈利能力快速恢复: 2018 年公司前三季度实现营收61.86 亿元,同比增长34.28%,期间销售规模不断扩大,营业收入持续增加;归属于上市公司股东净利润4.02 亿元,同比增长48.42%,主要是因为去年8 月初公司完成对升腾资讯与星网视易的少数股东权益收购,今年两家公司均按100%纳入合并报表范围。另外报告期内毛利率35.21%、净利率16.73%,环比提升5.85ppt、8.93ppt,主要原因是产品结构如期向好调整。    2、 经营性现金流同比大幅增长,经营效率提升改善费用率:报告期内,公司经营性现金流持续稳健,前三季度现金流净额为-5179.89 万元,同比大幅度增长88.02%,主要是公司产品营业收入增高。公司经营效率持续提升,其中销售费用率、管理费用率为12.25%、13.00%,比去年同期分别下降2.88ppt、11.32ppt;研发费用为6.60 亿元,同比增加1.33%,公司持续投入高研发费用,不断巩固公司的核心竞争力,在通信、云桌面、智慧教室等多个方面开展业务,应用于政府、金融、教育、医疗等多个领域。    3、 供给阿里、腾讯数据中心交换机已成规模,教育云桌面推动转型升级:随着互联网龙头公司纷纷加速布局大数据平台,市场上交换机需求持续增多,我们估计公司与阿里、腾讯的交换机供应已经形成规模,将推动公司产品升级走向数据中心,业绩占比有望持续增高。另外今年公司云桌面业务快速增长,公司围绕云教育、云办公,以市场占有率第一的位置大力推进教育行业网络技术改革。我们认为,云桌面市场需求还会持续增长,公司将凭借在教育网的多年积累继续收获云产业走向教育垂直应用的浪潮红利。    4、 综合考虑公司三季报情况,我们预计公司 18-20 年总营收分别为:102.75 亿元、126.15 亿元、150.70 亿元,每股收益分别为1.02 元、1.30 元、1.69 元,对应现价PE 分别为15 倍、12 倍、9.3 倍。考虑到公司全年10~50%的业绩指引,同时考虑到Q4 是公司传统业绩确认季节,我们维持“推荐”评级。    风险提示:业务拓展不及预期;WLAN 市场需求不及预期;云桌面业务发展不及预期。

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