[结论:自下半年开始,下游制造业利润增速明显放缓,自动化行业压力凸显,公司三季度单季度业绩出现下滑,低于预期。目前,下游制造业利润增速仍未看到明显改善迹象,我们下调公司2018-2020年EPS至0.14元(原值0.20元)/0.18元(原值0.33元)/0.20元(原值0.49元)。由于公司机器人产品未来有望延伸至市场更广的服务机器人领域,市场给与较高估值溢价,我们给与其19年60倍估值,对应下调后的目标价格10.80元,下调至谨慎增持评级。    公司三季度单季度业绩出现下滑,低于预期。①公司前三季度收入10.64亿,同比增长60.15%,归属母公司净利润7071万,同比增长20.03%,扣非净利润5192万,同比增长15.09%;②公司三季度单季度收入3.39亿,同比增长38.42%,归属母公司净利润1439万,同比下滑-23.38%;扣非净利润568万,同比下滑-61.11%,三季度业绩增速出现明显拐点,低于预期;③公司公布全年业绩指引,18年净利润0.93亿~1.3亿,同比增长0%~40%。    下游制造业利润增速出现下滑,自动化行业开始承压。①工业自动化行业景气度与下游制造业利润增速高度相关,自今年下半年开始,下游制造业利润增速出现下滑,自动化行业压力开始显现,作为自动化行业重要载体的工业机器人面临订单和利润率下滑双重压力;②目前来看,下游制造业利润增速短期仍难看到改善迹象,自动化行业将继续承压。    风险提示:外延并购业务整合不力风险,工业机器人进入价格战。

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