本报告导读:公司饲料、生猪禽类养殖、肉品、熟食四大产业共同发展发展及协同效应逐步显现,公司全产业发展稳步推进。    投资要点:    投资建议:    维持增持。由于贸易摩擦使中美两国间的大宗农产品贸易受影响,公司投资参股的美国蓝星贸易集团受到直接的冲击;同时生猪价格下滑对公司业绩造成了影响,公司业绩有所下滑,我们下调2018-20 年EPS 至0.4(-0.24)、0.43(-0.29)和0.58 元,参考可比公司18 年25 倍PE,但公司业务相对较多,给予一定的估值折价,给予公司18 年22.34 倍PE,维持目标价8.95 元,维持增持。    业绩符合市场预期。公司发布2018 年三季度业绩报告,18Q1-3 营业收入508.14 亿元,同比增长10.8%,归母净利14.51 亿元,同比下降25.2%。整体业绩符合市场预期。    饲料抗压增长,主营业务稳步增长。公司全产业链布局生猪和禽类养殖,以养殖拉动内需,同时优化产品结构,巩固饲料龙头地位。公司属于禽料龙头,在禽料景气度恢复的情况下,公司增长有望快于行业增速。    其他业务方面,生猪养殖保持快速发展,预计到2018 年底可投产产能将达700 万头。禽类养殖科技育种重大突破,商品养殖继续加强。    公司禽类养殖以种鸡为主,白羽鸡为辅,随着养殖周期恢复,公司禽养殖大幅扭亏。布局食品行业,熟食鲜品继续优化,上合峰会提升美誉。公司近年来重点关注现有业务的在产品结构和渠道结构上的持续优化,同时继续保持稳健的投资节奏,为今后的大发展奠定基础。    核心风险:生猪价格波动风险,突发疾病风险。

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