本报告导读:公司公布三季报,符合市场预期,我们看好公司零售+工程双轮驱动及多元业务扩展,维持“增持”评级。    投资要点:维持“增持”评级。前三季度实现营收29.67亿元,同增15.20%;归母净利为6.54 亿元,同增20.06%。并预告全年净利润变动区间0-30%,符合市场预期。考虑到地产销售端的压力,我们下调2018 年-2020 年EPS 至0.73(-0.05)、0.86(-0.10)、0.99(-0.16)元,维持目标价20.94 元。    三季度零售端销售压力显现。2018 年Q3 营业收入10.80 亿元,同增10.02%,低于近5 个季度平均15-20%的水平;Q2 归母净利2.68 亿元,同增15.29%。我们判断Q3 收入增速略降低,一方面17Q3 基数较高;另一方面主营PPR 管受到近期地产销售压力影响,我们估计Q3 销量增幅近10%;工程业务增速较为稳定,PE、PVC 管件低基数影响带动销量增幅超过10%。    成本压力期完美答卷,利润率逆市提升至历史新高。Q3 在原油价格大幅抬升背景下公司继续交出完美答卷,Q3 单季度毛利率49.48%,环比提升2.52 个百分点。三费把控得力,同比下降1.8 个百分点至19.81%(将研发费用加回管理费用), Q3 净利率逆市同比提升环比分别提升1.19、2.06 个百分点至24.85%的历史最好盈利水平。    经营质量进一步提升。公司在手现金7.75 亿元。资产负债率同比继续下降1.27 个百分点至21.59%。经营性净现金流为4.83 亿元,同比增长0.11 亿元,经营质量稳步提升。    风险提示:原材料价格上涨,宏观经济下行.

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