A股、港股、美股、英股估值在什么位置?2018年全球股市面临估值回归,跨市场比较A股、港股、美股和英股,从历史估值水平来看,    (1)A股市场估值目前已进入历史较低水平:全部A股当前(非金融)当前市盈率(ttm)为17X,已十分接近2005年至今全部A股(非金融)PE的-1倍标准差,当前估值水平已位于历史极限区域;    (2)港股当前PE接近历史30%百分位水平:港股市场今年估值也处于下行区间,当前恒生指数PE为10X,已达到2002年至今历史-1标准差,恒生指数当前PE水平在历史27%的百分位水平;    (3)美股当前市盈率处于历史均值附近:回顾美股指数的历史市盈率,标普500指数当前市盈率为19X,道琼斯工业指数市盈率为17X,纳斯达克指数市盈率为42X。2018年初时美股指数PE达到历史均值+1倍标准差附近,而截至2018年11月30日,各大指数市盈率回落到历史均值附近。    (4)英国富时100指数当前市盈率位于历史30%百分位水平:受脱欧影响以及外部形势变化,英国股市自2016年下半年开始持续位于下行区间,富时100指数当前市盈率为16X,在2000年至今的历史中枢之下,PE(ttm)位于历史大约30%百分位,属于相对较低水平。    新三板整体和有代表性活跃“头部”公司的估值下行至历史估值低点:新三板市场带有一级股权市场和二级股票交易市场的双重属性,综合考虑交易活跃度和利润体量两个因素,选取2018年交易天数在10天以上、总市值在3亿元以上且归母净利润(ttm)在3000万以上的公司作为样本(共379个),该样本组当前整体法计算下市盈率为15X,已下行至历史市盈率均值-1倍标准差之下。    新三板估值内部结构分化,估值错配出现,近23%公司破净:估值中枢下移并非整体性的均匀下移,而是伴随着内部估值结构的变化。新三板做市板块2015年4月30日时点市盈率在50X-100X的公司数量最多,占比32%,而到了2018年11月30日时做市板块中,15X以下市盈率的公司已经占到了57%,25X以上市盈率的公司占比不到做市板块总量的四分之一。参考纳斯达克1997年市场底部时期破净比例达30%,A股市场当前“破净”比例达到13%,而对比新三板当前已有23%的公司“破净”。股价小于1元/股的“仙股”公司数量从年初的229个攀升至504个。从个股来看,大量的个股由于流动性缺乏或被市场“错杀”,股价跌破1元的公司以及“破净”股中,不乏一些市值较大、基本面较好的公司。    风险提示:流动性风险、宏观经济下行、个股业绩下滑。

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