平安观点:    四川省是生猪养殖大省,2016年生猪出栏量占全国约10%,是《全国生猪生产发展规划2016-2020》圈定的重点发展区。由于全国性的数据连续性有待商榷,我们近期跟踪四川省生猪数据,一窥生猪养殖现状。不同于农业部全国能繁母猪存栏量一直处于负增长的状态,四川母猪存栏量同比于2016年10月由负转正,且于2017年7月再次负增长。这一指标与定点屠宰量走势吻合。四川母猪存栏下滑或与环保限养趋严有关。据中国新闻网报道,中央第五环境保护督察组近日进驻四川省开展督察工作。此外,综合近期新闻报道,全国多省均将2017年底作为禁养区完成关闭或搬迁的截止日期。    规模户存栏量增速亦负增长。四川省7月规模户生猪存栏同比下滑4.16%。分项看,7月规模户母猪存栏同比正增长1.05%,未能扭转行业母猪存栏下滑1.67%的趋势,说明该省规模化进程继续。规模户仔猪存栏增长4.55%、出栏量增速高于行业整体,也与上述分析吻合。    全国生猪供给正增长,但存结构性收缩现象。2017年1-6月全国定点屠宰量同比增4.2%,我们推测全年供给正增长。正增长来源可能是规模户的产能扩张。同时,中小散户仍在退出。行业供给的剧烈程度或许没有市场想象的严重。    近期猪价回暖,虽是季节性波动,仍超市场预期。我们认为,短期下游需求回升,季节性支撑猪价上涨;中期看,规模户占比的提升,对下游特别是占较大比例的猪贩子的议价能力或提升。在玉米价格从去年1400元/吨的低位回升、稳定在目前1700元/吨的区间背景下,生猪养殖的成本传导将更容易表现在猪价中。我们认为,市场普遍认为猪周期已结束,对猪价极度悲观。猪价下半年的回暖或能使牧原股份、温氏股份等存在投资机会。    风险提示:猪价涨幅不达预期的风险,疫病风险。

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