要点:    10月份货币和信贷数据均低于预期。10月份数据因临时因素而有所偏差:中秋节多见于每年的9月,但今年是在10月份;当月召开了党十九大,期间出台的多项措施抑制了生产建设活动。还有一个改变带来了更持久的影响,即中央政府为遏制杠杆、特别是地方政府杠杆而控制生产活动等。最新的一例是,包头政府出于支撑地方经济的强烈意愿而制定的地铁建设计划被中央政府叫停。此外当局还加强了消费贷款审查,以杜绝违规行为,因为此前部分消费贷款流入了房地产和资产市场。    尽管如此,实体经济获得的整体信贷供应仍处在稳健水平,10月份调整后社会融资规模的环比折年增幅较9月份微升至14.8%。这一整体信贷增速符合趋势水平,而且能够给实体经济带来支持,不过定于明日公布的10月份实体经济数据可能略有走低,上述两项影响因素可能在一定程度上造成了数据偏差。唯一的例外可能是零售额数据,它应该会因为中秋节假期的原因而偏高。    在整体社会融资规模项下,债券发行规模在市场波动之际保持平稳。委托贷款可能因监管限制的顾虑而受到负面影响。    在M2增速走低的背后,财政存款上升了1.05万亿元,升幅远高于去年同期的6,820亿元,也高于此前2014年10月份创下的记录高点6,840亿元(财政存款具有很强的季节性,10月份的财政存款往往会上升)。这是因为10月份支出增速极慢(-5.9%)同时收入增长稳健(5.7%)。支出疲弱是因为年度支出前置的影响,而收入增速的稳健表现则是源于上游通胀走高的影响,后者会推高实体经济名义增速。

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