本周周期股、创业板表现强势,而白马股继续调整。总体来说,我们认为,调整下来的白马股在估值上已经具备比较好的吸引力,但在筹码结构上,白马股底部震荡可能还需要更长的时间。而周期股不论是短期角度还是长期角度,都具备较高的配置价值。    当前周期股具备向上弹性大,向下弹性小的特征。当期货价格远远高于盈亏平衡线,企业处于高盈利状态,股价涨幅大于期货涨幅,而当期货价格下跌时,股价表现出任性。当前的周期品期货价格正处于第三阶段,具备向上弹性大,向下弹性小的特征。    期货的价格有望维持在高位,短期甚至有向上动力。从中期来看,由于供给端环保限产保持高压,需求的绝对值而非增速变化是影响周期品价格的关键。而即使按照最悲观的经济预期(GDP 增速为5%)之下,周期品的绝对需求量也将保持平稳,从而使得周期品价格维持高位,使周期股盈利具有持续性。从短期来看,需求端11月经济数据环比小幅改善,而进入12月采暖季,煤炭的需求进入旺季;供给端由于北方大面积停产,导致供给收缩较快;库存端,由于对明年经济预期相对悲观,导致钢煤库存都比较低。因此,短期来看,上游材料现货的价格有向上动力。    从行业比较的角度,周期股依然是全市场少数的估值洼地。煤炭、钢铁普遍估值不到10倍。今年行情由机构主导为主,白马龙头估值已经普遍不低,临近年末,大多数绝对收益资金有调仓锁定收益的需求,导致前期涨幅过大的白马龙头集体调整,而周期股在经历两个月调整后,估值已经处于相对洼地,具有比较高的性价比。    从企业本身质地变化来看,周期股的内生资产负债结构开始边际改善,从盈利修复向资产修复过渡。    未来在供给侧改革持续以及需求端经济L 的平稳状态下,周期的业绩波动变缓,属性愈来愈接近蓝筹,有利于估值中枢的提升。    综合以上分析,我们认为当前周期股防御和进攻兼备,需要重视其配置价值。    综合分析行业集中度提升、资产负债率修复空间、业绩弹性等因素,建议重点关注钢、煤、铝三大板块,建议关注周期子行业龙头个股,包括中国神华(601088)、宝钢股份(600019)、方大特钢(600507)、马钢股份(600808)、中国铝业(601600)、云铝股份(000807)等。    风险提示:供给侧改革政策变化风险,市场系统性风险。

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