事件:    根据澳门博彩监察协调局最新数据,2017年11月澳门幸运博彩毛收入230亿澳门元,较去年同期增长22.6%。根据澳门统计暨普查局数据,2017年10月澳门入境旅客288.9万人次,同比增长7.85%,留宿旅客和不过夜旅客分别增长7.3%和8.4%。    观点:    1.贵宾业务增长为短期内主要驱动力,前十月留宿旅客增长显著    2017 年11 月澳门博彩毛收入230 亿澳门元,同比增长 22.6%,同比增速较前月有0.5 个百分点的增长。我们认为近期GGR 增长主要来自贵宾业务的驱动作用。但由于缺少十一黄金周的强力拉动,GGR较10月数据有13.3%的回落。根据澳门统计暨普查局数据,2017年前十月澳门入境旅客2672.4万人次,同比增长4.6%。其中,对博彩收入影响较大的留宿旅客今年前十月累计1410.8万人次,同比增幅达10.4%。考虑到贵宾和中场收入的共同增长带动,预计12月有望维持近半年来20%以上的增速。    2.贵宾业务对博彩收入拉升作用强    自2016 下半年以来,贵宾业务在博彩收入占比持续上升,中场业务占比小幅下降。2017 年三季度贵宾业务占幸运博彩总收入的58%,中场收入占37%,角子机收入占比持续保持在5%的较低水平。相比中场收入增速近一年以来均维持在7%上下,贵宾业务在幸运博彩总收入贡献占比最大,且增长速度较快,2017 年第二、三季度均保持在30%以上的同比增速,对博彩收入拉升作用强。    3.中长期:中场和非博彩收入占比提升,行业持续景气    过去一年博彩收入增长主要靠贵宾业务拉动,短期内也将维持这一趋势;但参考Vegas的发展以及国内消费人群变化,长期来看澳门博彩收入结构将有所变化,高端中场收入和非博彩收入占比将提升。长期来看,贵宾客户将由较激进转趋理性,我国收入结构将逐渐改善、中产阶层比例将扩大,80-90后人群消购买力提升并带动消费升级,这将带来中场和非博彩收入提升。另外,港珠澳大桥预计2018年1月大路段通车,3月香港段通车;广珠城轨延长线一期工程预计2018年下半年完工,将实现珠澳之间无缝换乘。一系列交通基建的不断完善将为大陆和香港旅客赴澳带来便利,有望进一步提升入澳旅客量,拉动澳门博彩业发展。

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