公司2017年上半年实现营业收入244.31亿元,同比增加95.82%;归属于上市公司股东的净利润48.61亿元,同比增加255.35%。MDI寡头垄断格局下,供需长期偏紧:MDI全球寡头垄断特征明显,CR5超过85%,万华化学以180万吨的产能居全球第一。2017年上半年,公司聚氨酯销售86.84万吨,实现营业收入139.79亿元,同比增加72.28%,聚氨酯营收占比为57.22%。分季度来看,二季度聚氨酯销售46.76万吨环比增加16.67%,贡献营收78.99亿元环比增加29.92%。MDI价格高位持续运行,国内外需求增长明显,量价齐升的状态下带动公司业绩的快速增长。公司聚合MDI8月挂牌价格环比上调1000元/吨,MDI在寡头垄断的格局下,价格高位上行势头坚定。未来三年MDI新增产能有限,而全球每年的新增需求超过40万吨,MDI供需偏紧的格局将长期化。从公司本身的角度来看,MDI除享受价格上涨带来的毛利率上涨外,公司70%左右的产能利用率具有较大地提升空间。此外,聚氨酯板块,公司30万吨/年的TDI项目预计明年投产,新建美国40万吨MDI、以及40万吨聚醚业务的放量也为聚氨酯板块的远期成长提供了空间。    石化项目盈利大幅增强,新材料未来成长空间巨大:公司大石化项目,以PDH装置为核心,形成多条循环产业链,上半年石化项目实现营业收入69.17亿元,同比增加86.14%,营收占比28.31%。主要产品丙烯酸、丙烯、PO、价格同比分别上涨57.27%、28.31%、27.65%,而主要原材料中只有煤炭价格上涨较多。依托石化项目公司挖掘产业深度,在特种功能材料PC、TPU、水性涂料、特种胺等多点布局,2017年上半年该板块实现营业收入17.68亿元,营收占比7.24%,随着产能的逐渐释放,未来该板块有望提供公司复制MDI产业的辉煌。盈利预测:预计公司2017-2019年的归母净利润分别为89.84/104.99/125.30亿元,对应PE为11/9/8倍,首次覆盖给予“买入”评级。    风险提示:产品价格下跌的风险;新业务拓展不及预期的风险

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