事件:    公司发布2017年半年报,实现营业收入20.60亿元,同比下降2.54%;归属于母公司股东的净利润5.27亿元,同比上升1.58%。对应EPS 0.18元。    主要观点:    营收结构进一步优化    经纪、信用业务是公司主要的利润来源。整体来看,公司营收的减少主要是由于经纪业务收入的下降。期货、证投、投行业务净收入分别达到1.15、2.39、1.33亿元,同比增速高达153.90%、74.68%和30.09%,营收结构进一步优化。    经纪、信用业务突出,实力较强    上半年沪深两市交易金额同比下降 18.45%,使得公司实现经纪业务净收入4.39亿元,同比下降32%。2015、2016、2017H公司股基市占率分别为1.2371%、1.3295%和1.2478%,市场排名21、20、23位,市占率及排名较2016年有所下降。信用交易以两融为主,上半年实现利息收入2.94亿元,同比下降11%。依托浙江省发达的资本市场及活跃的民营资本,公司的经纪、信用业务有望实现稳定发展。    资管业务注重主动管理    资管业务注重主动管理,积极提升主动管理规模。上半年公司资管业务实现收入1.86亿元,同比下降37.22%。资产管理总规模1595.85亿元,主动管理规模 675.52亿元,分别较2016 年末增长16.34%、26.38%。    投行业务稳中有进    上半年投行业务深耕江浙地区,整体表现稳中有进,共完成股、债融资业务15单,融资规模132 亿元,实现营收2.45亿元,同比增长6.55%。成功完成3单IPO,融资规模 19亿元;完成再融资和并购重组项目4单,融资规模50 亿元;完成债券主承销项目 8单,融资总额68亿元。公司投行业务发展势头迅猛,业务收入连续四年增长率超过 30%。    投资建议    公司地处长三角,深耕浙江地区,区位优势显著。受益于国家推进长三角一体化大战略的政策优势,以及公司在该区域较强的市场竞争力,立足长三角面向全国布局,有望实现业务的快速提升。给予“增持”评级。    风险提示    市场交投清淡,交易量大幅萎缩。

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