见龙在田之龙蟒佰利
7月赚了指数不赚钱,进入8月依然如此,心情稍有点闷。价值白马股之后,市场热点又转到周期股,成长股依旧低迷中,喜好价值成长的沧海,也只好隐忍了。自选股中已出了几家中报、业绩预告基本都出了,投资作业...
7月赚了指数不赚钱,进入8月依然如此,心情稍有点闷。价值白马股之后,市场热点又转到周期股,成长股依旧低迷中,喜好价值成长的沧海,也只好隐忍了。自选股中已出了几家中报、业绩预告基本都出了,投资作业自然是不可少的。但自己想说想写的雪球上基本都有,就不想在这里展示了。上周新研究了一只周期股龙蟒佰利,在这里整理一下基本的信息和看法。
龙蟒佰利,国内第一、全球第四大钛白粉生产企业,主导产品钛白粉自2016年4月开始持续上涨,预告17中报净利润13-14亿元,目前动态市盈率约16、17倍。重大事项有:15增发并购龙蟒钛业、钛白粉价格上涨、业绩预增、股东减持和股份回购、股价放量滞涨等。
15增发并购龙蟒钛业,真的是一笔好生意,一是获得了宝贵的资源,二是价格和时机很好。并购前,龙蟒钛业、百利联合分别为行业老大和老二,钛白粉产能分别为30和20万吨,14年净利润分别为70285万元和6314万元。产能和净利润的反差这么大,根本原因在于资源----龙蟒钛业拥有钒钛磁铁矿,原料钛精矿自给。并购价90亿元,是按收益法确定10倍市盈率确定。并购时间为2015年,当时钛白粉价格低迷,到2016年9月履行完全部程序时,钛白粉价格已涨了数月。
始于2016年4月的钛白粉涨价,是新一轮长周期的景气循环的开始。景气的两大动力:一是全球经济复苏,几乎所有的资源类产品都在涨价。表现为国际市场价格高于国内市场,7月初国际巨头刚刚上调了价格。二是国内供给侧改革和环保核查,钛白粉行业是高污染行业,经不起严格的环保核查,只要一查,小企业大面积停产。这两大动力将支持钛白粉价格继续上涨或维持高位。大宗工业品价格上涨,必然要向上游传递,7月份,国内钛白粉价格相对较弱,但钛精矿价格上涨10%。钛白粉价格在成本推动下还将继续上涨,受益的仍将是龙蟒这样拥有资源的大企业。
公司一季度净利润5.8亿元,预告中报净利润13~14亿元同比大增17~18倍,交易软件显示的动态市盈率为15.7倍。如此增幅,主要是龙蟒钛业并表(16年四季度)和钛白粉价格上涨的结果。按上半年业绩简单乘2,全年净利润约为27亿元,每股收益为1.35元/股,对应现价18.14元年底市盈率为13.4倍。股价真的很便宜啊!产品涨价和股价的关系,大致可分为股价跟涨阶段和业绩兑现阶段。产品价格大涨,一般会刺激股价上涨,出现上百倍的市盈率;此后股价滞涨等待业绩兑现,业绩兑现后市盈率回落到正常水平。天齐锂业15年11、12月份动态市盈率达到130倍以上,16年业绩兑现,市盈率回落到20~40之间,目前约为33倍;华友钴业16年底、17年初动态市盈率一度高达300倍以上,17一季报公布后回落到20~40倍,目前约为35~40倍。龙蟒目前业绩已经兑现,但20倍以下的市盈率确实是低了。如果股价真涨起来,30倍市盈率并不高,也就是说现价有翻倍的潜力。
这么好的业绩、这么低的股价,最近股价表现差,主要原因应该是股东减持。7月13日开始,高管们密集减持320多万股,其中和奔流减持185万股,第二大股东潭瑞清已公告减持但未实施;8月初第一大股东股东许刚公告拟减持4064万股。他们为什么要如此大笔减持?沧海理解和15定增有关。此次减持主要是许刚、潭瑞清、和奔流三人,15定增出资的老股东恰恰也是他们。三人在定增中共出资64.8亿元,而本次预告最大减持额8408万股/约15~16亿元,加之增发完成是去年9月底,与目前的减持时间吻合。他们现在卖出,真的是如董事长所说的归还部分定增时的银行贷款?从情理上说,用银行一年期贷款7.6元认购增发新股,增发新股锁定三年,贷款到期前18-19元减持老股还款,又赚钱又赚股份,确实是太合适不过了。如果真是这样,9月中、上旬又是一轮密集减持的窗口期。问题是,如此减持股价受不了啊!公司公告的回购股份用于员工持股,买入时间已不多,会否发个延期公告对冲大股东的巨量减持?
7月份股东总户数增加40%,股价表现为高位放量振荡滞涨。在技术派的眼里,这种情况就是主力资金出货了。7月份股东户数多了1.7万户,高管减持了320万股。如果这320万股卖给这1.7万户,户均不到两手。很明显,股东户数增加,不只是高管减持的结果,筹码确实是在走向分散。是高管减持影响了持股信心?7月中旬以来股价高位放量振荡,仍然和高管减持不无关系。业绩大增吸引资金买入,高管不断减持又打压了股价……
综合上述要素,从价值/估值的角度看龙蟒股价在半年到一年内有翻倍的潜力,但高管减持的乌云将压制股价的近期表现。高管减持的原因,市场大众是无从得知的。但钛白粉涨价、公司业绩大增是实实在在的存在。如果没有高管减持的疑云,龙蟒也不会是现在这个价格。在沧海眼里,目前的龙蟒,经营业绩清楚明了,股价也已小有表现,可谓见龙在田;9月减持窗口期一过,希望她在三季报优良业绩刺激下如飞龙在天!
沧海8月1日动用1/5的资金买入龙蟒,目前浮亏中……
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