事件:公司发布2017 年中报,实现营收14.64 亿元,较去年同期增长43.85%,实现归母净利润1.27 亿元,较去年同期增长25.18%。公司营收净利增长的主要原因为东北、华北、西北等地区销售大幅增长和新增沈阳龙马、厦门龙马、温州龙马、遵义龙马等环卫服务收入。由于营收带动,公司管理费用同比增长51.69%。受环卫部门、环卫服务公司等客户拨款进度安排影响,公司经营活动现金流量净额较去年同期减少2.02 亿元,资产减值损失较去年增加79.54%。    装备到服务双轮驱动业绩增长,定增助力形成战略新格局。2017 年上半年公司环卫装备和环卫服务收入分别为11.31 亿元和3.07 亿元,同比增长26.03%和196.81%。上半年公司环卫装备销量4,205 台/套,同比增长 24.96%,在环卫装备行业名列前三位。公司环卫服务上半年营收占比为21.35%,较2016 年上升7.97pcts,占比有望进一步提高。2017 年8 月5 日,公司发布定增预案修订稿,拟非公开募集资金不超过72,982.71 万元,用于环卫装备综合配置服务项目、环卫服务研究及培训基地项目等,定增落地将助力公司形成“以运营服务带动装备机械制造,以制造支持运营服务”的双轮驱动双向融合战略新格局。    丰厚订单储备支撑业绩增长。公司上半年先后中标南昌市南昌县环卫服务项目(中标金额4,572.49 万元/年,年限7 年)、福州市仓山区环卫服务项目(中标金额2,148.56 万元/年,年限5 年)、吉安市吉水县环卫服务项目(中标总金额7,398 万元,年限5 年)等,合计环卫服务项目年化合同金额为8,168.54 万元,合同总金额为4.07 亿元。截至当前,公司在手环卫服务项目年化合同金额为6.11 亿元,合同总金额为59.93 亿元。    投资评级与估值:预计公司2017-2019 年的净利润为2.83 亿、3.62 亿和4.77 亿,EPS 为1.04 元、1.33 元、1.75 元,市盈率分别为:29 倍、23 倍、17 倍。给予“买入”评级。    风险提示:订单落地不及预期;政策风险。

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