事件:公司发布2017年半年报,2017年上半年归属于母公司所有者的净利润为2.6亿元,同比下降22.77%;营业收入为10.94亿元,同比下降6.17%;基本每股收益为0.0609元,同比下降26.80%。    投资要点:    受市场低迷和费用增加影响,业绩同比下滑22.8%:市场情绪低迷,公司主要业务基金销售和证券经纪均面临较大压力,上半年营业总收入10.94亿元,同比下降6.17%,其中,证券、基金销售、其他业务收入占比分别为56%、33%、11%。同时公司的战略布局仍在进一步完善中,整合和管理费用耗费较大,上半年营业总成本8.92亿元,同比增长15.04%,报告期内实现归属于上市公司股东的净利润260,101,015.71元,同比下降22.77%。    证券业务逆势起航,市场占比和收入均趋势向上:根据东财证券子公司报表,上半年营收6.16亿元,同比增加64%,净利润3.05亿元,同比增长3.3倍。公司收购东方财富证券后定位个人用户的战略清晰,高效整合,证券经纪业务和融资融券业务实现较快增长,互联网证券轻资产运营利润率高于传统券商,已成为新的主要权重业务。17年6月股票成交市场份额1.55%,排名19;两融市场份额0.66%,排名37。由于两融存在滞后效应(新开户客户需6个月后才能开启两融业务),预计两融后续将逐步发力。    基金销量单季环比小幅回升,进入周期性较强的成熟阶段:公司基金销售业务已较成熟,市场低迷、阿里系蚂蚁财富等竞争对手的快速发展持续带来负面影响。天天基金网活跃度持续向下,上半年日均页面浏览量460.83万(交易日608.15万\非交易日178.05万);日均独立访问用户数62.14万人(交易日77.00万\非交易日33.62万)。2017年上半年基金销售额为1585.68亿元,同比下滑3.49%,其中活期宝销售额为980.15亿元,占比61.8%。基于流量优势积极布局证券、征信、互联网保险、小额贷款、财经直播等金融业务,从基金销售到券商业务两次转型稳步推进流量变现。    投资建议:公司流量优势稳固,金融生态圈布局完善,以券商业务为核心的二次转型前景光明。政策方面而言,未来持续监管是常态,维护健康稳定的市场利好龙头公司。预计公司17、18、19年归母净利润分别为7.99、10.15、11.73亿元,对应EPS 分别为0.19、0.24、0.28元,看好公司长期发展前景,维持目标价13.5元,维持“增持”评级。    风险提示:1)证券市场景气度波动对业绩造成影响;2)互联网金融行业竞争加剧;3)监管趋紧抑制互联网金融创新。

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