2017年上半年扣非后归母净利润同比增长28%    2017年上半年,公司实现营业总收入44,843.83万元,比上年同期增长80.37%;归属于上市公司股东的净利润10,924.80万元,比上年同期增长35.97%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润9,079.33万元,比上年同期增长28%。    高毛利产品逐渐成为业绩增长的新动力    公司的慢性疾病检测产品以定量为主,主要用于各类慢性疾病的快速检测,如心肌梗塞、糖尿病等。慢性检测产品平均销售价格较高,约为其他产品的2-3倍,毛利率高,利润空间大。近年来慢性检测产品收入保持着快速增长的态势,逐步成为支柱性产品,撑起公司的业绩。2017年上半年,慢性疾病检测产品实现营收8844万元,同比增长75%,毛利率是各产品中最高者,为89.3%。慢性检测产品在2017年上半年的收入已经达到了去年该产品收入的80%以上,今年有望突破新高,实现收入快速增长。    渠道布局步伐加快,重点关注收入薄弱区域    报告期内,公司获得9个子公司,其中新设5个,收购4个,持股比例均为51%,主要从事销售业务,分别布局于新疆、广西南宁、北京、广东广州、吉林、四川等地。自上市以来,在持续推进现有产品平台研发、生产及销售的基础上,积极开启渠道外延式扩张模式,通过在各个地区投资获得销售子公司,推动业务在当地的快速发展,强化公司的综合服务能力。    研发投入高,血气生化平台已经搭建完成    公司积极投入研发,2017年上半年投入4177万元,占总营业收入的9.31%。2017年先后完成化学发光平台第一期项目阶段性开发任务、电化学平台的血气检测项目开发及投产、胶体金平台及荧光定量平台的优化等重点项目,其中血气生化平台的搭建完成,并取得血气生化试剂包、血气生化质控液、血气生化分析仪的注册证书,进一步扩充了公司产品种类。    维持“持有”评级    万孚具有优秀的研发、生产能力,能够不断的满足临床上的各类需求,开发合适的产品。另外通过外延并购或新设等方式,在国内收入薄弱地区(东北、西北、华北、西南)布局子公司,推动产品销售。万孚是国内POCT领域的标杆企业之一,我们预计17/18/19年预估营收9.8/17.0/20.8亿元,实现归母净利润2.23/3.10/4.10亿元,对应EPS为1.27/1.76/2.33元,以当前股价计算PE为51/37/28倍,维持“持有”评级。    风险提示:新获得子公司的管理风险、新产品研发失败风险等。

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