2017年报预披露时间略提前,创新层公司明显提早布局:2017年年报的披露时间略提前,截至今年4月20日有60%的公司披露年报。回顾近三年的情况,2015年年报披露时间整体较早,随着2016年的大扩容,近40%的公司年报密集在4月最后一周披露,而今年截至4月最后一周之前,仅剩20%的公司未披露年报。往年创新层公司和基础层公司在年报披露时间分布上没有明显差异,而今年可能是受到季报披露压力,创新层公司年报披露时间的高峰被前移了近一个月3月下旬为创新层公司集中披露年报的高峰期。    121家公司发布业绩预告,80%业绩预增,34家新三板公司披露年报,超过一半为拟IPO企业:截至2018年2月5日,共121家公司发布业绩预告,其中92家企业业绩预增,占比76%。对于部分业绩明显超预期或低于预期的公司,市场仍然反映迅速,但整体而言市场反映相对平稳。截至目前共34家新三板企业披露2017年年报(包含8家未经审计财务报告),其中有15家为正在IPO排队企业,有3家为正在上市辅导的企业。    新三板市场属于一级半市场,产业资本认可的市盈率区间在15X-18X:我们一直强调当前新三板市场的定位是属于一级市场(PE市场)和二级市场(A股市场)之间的一级半市场,因此从市盈率其也应该介于一级和二级市场(10X-23X)之间。而站在当前新三板已经过近2年调整,举例来说,以当前做市指数和净利润水平(2016年报为准)进行测算的市盈率约为20X。如果未来三板做市指数市盈率能降至15X-18X的区间将和三板市场当前定位较为接近。同时按照托宾Q理论,进入这一区间后新三板市场对产业资本吸引力也将大增。    短期内关注2017年盈利增速,若净利润增速在10%-25%区间内,则对应新三板市场的市盈率将至15X-18X:短期内影响三板做市指数调整的主要因素为2017年年报业绩增速,分情况来看,(1)若新三板2017业绩超预期,净利润增速在25%左右,则对应市盈率为16X左右;(2)若2017年业绩符合一致预期,净利润增速在20%左右,则市盈率调整到17X附近;(3)若2017年业绩低于预期,净利润增速在10%左右,则对应当前市盈率为18X左右。若按照我们之前讨论对产业资本吸引力需要市盈率进入到15X附近区间,指数或还存在9%-25%调整空间即能达到。    风险提示:流动性风险、政策性风险、2017年报业绩不达预期。

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