中炬高新:三季度开局大好,长期空间已经打开
三季度开局大好,下半年收入加速增长可期:据渠道草根调研反馈,公司调味品业务三季度开局良好,七月份单月增速环比六月份进一步提升,尽管七月份属调味品销售淡季、收入占比较低,但公司收入端增长提...
三季度开局大好,下半年收入加速增长可期:据渠道草根调研反馈,公司调味品业务三季度开局良好,七月份单月增速环比六月份进一步提升,尽管七月份属调味品销售淡季、收入占比较低,但公司收入端增长提速趋势已现,符合我们之前的判断。我们认为下半年收入增长提速的主要动力在于:1)提价因素的完整贡献;2)二季度末渠道库存已恢复至合理甚至略偏低的水平;3)区域及渠道扩张的持续发力对收入增量贡献明显;4)品类扩张的不断推进,酱油和鸡精鸡粉以外的其他产品有望成为未来的重要增长动力,如此前推出的下饭酱新品订货情况火爆,目前尚未开始发货,后续销售表现值得期待。 调味品景气度领先,中炬长期空间和弹性最为突出。调味品持续受益消费升级,今年以来餐饮复苏对调味品需求贡献更强拉力,行业性提价使得行业品牌龙头企业普遍呈现出收入增长加速的迹象。海天二季度收入增长提速明显,行业复苏逻辑得到进一步验证和强化。中炬高新通过理顺机制、理顺渠道价值链、提升品牌高度和扩张产品线宽度,在区域及渠道扩张上的长期成长空间和利润端弹性值得乐观。 地产业务有望长期受益大湾区战略推进,前海风险无需过度担忧: 近期发改委在发布会上表示将尽快上报粤港澳大湾区发展规划,公司地产业务有望随之长期受益。据中山市国土局官网信息,中山市土地拍卖成交均价持续走高,我们仍维持44亿土地估值。关于前海的可能扰动,我们认为目前市场预期已回落至较低水平,无需过度担忧,2016年以来公司基本面改善和利润释放匹配,向好趋势已经呈现。 投资建议:预计美味鲜17年归母净利润约4.8亿,调味品业务对应17年约27倍市盈率,考虑到公司成长性及板块估值水平仍显低估。 维持买入-A 评级,上调目标价至27.60元,对应总市值220亿,其中调味品业务目标市值176亿,对应18年调味品业务约27倍市盈率。 风险提示:下游需求不及预期,实际控制人变更存不确定性。
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