2018年,长江宏观坚定看空旧周期、看多新经济,1-2月宏观数据初步验证我们观点。近期生产端表现总体平稳,但需求端领先指标已出现明显恶化,社融存量增速连续回落,信用收缩迹象已有体现,后续或将导致经济面临阶段性的下行压力。伴随更多经济数据的陆续公布,对信用收缩影响的认识将逐渐明朗化。2018年,坚定看空旧周期、看多新经济,需警惕信用收缩对经济的影响。    工业增加值:1-2月工业生产强于市场预期,部分“新经济”产业表现较亮眼。    1-2月工业生产强于市场预期;分行业来看,电力热力、非金属、黑色等回升较显著。1-2月工业增加值同比7.2%,较去年12月同比增速回升1.0个百分点。    其中,寒冬影响下,电力、热力、燃气及水生产和供应业回升较为显著。分行业来看,1-2月电力热力、非金属矿物、黑色金属等行业增加值回升较为显著。    部分“新经济”产业表现亮眼,拉动工业增加值回升。1-2月“新经济”产业增长较快,高技术产业和装备制造业增加值同比分别增长11.9%和8.4%,高出工业增加值同比4.7和1.2个百分点;具有代表性的“新经济”产业中,新能源汽车、集成电路、工业机器人产量增长178.1%、33.3%、25.1%,表现较亮眼。    投资:1-2月地产投资拉动总投资增速回升,部分先进制造领域投资增长较快。    1-2月投资增速有所回升;乡村振兴战略加速推进下,第一产业投资增速回升较为显著。1-2月投资累计同比7.9%,好于市场预期的7.0%,较去年12月回升0.7个百分点。分产业来看,1-2月第一产业投资增速大幅回升16.0个百分点至27.8%,或主要得益于近期乡村振兴战略和农业供给侧结构性改革加速推进。    地产投资是总投资回升的主要拉动项,部分先进制造领域投资增长较快。1-2月地产投资同比增速9.9%,较去年12月大幅回升2.9个百分点,是投资增速回升的主要拉动,可能主要缘于土地购置费贡献提升,后续或难持续回升。1-2月,部分先进制造领域投资增长较快,例如,城市轨道交通、工业机器人、航空航天器、通信设备、工业自动控制系统装置等投资增速大幅高于整体制造业。    消费:1-2月消费增速有所回升,汽车消费拉动较为显著;消费升级表现亮眼。    1-2月消费增速有所回升,汽车消费拉动显著,消费升级表现亮眼。1-2月消费同比增长9.7%,较去年12月回升0.3个百分点。主要品类来看,汽车消费大幅回升7.5个百分点至9.7%,拉动消费增速约1.1个百分点,是消费回升的主要支持项。结构来看,消费升级表现较为突出,例如,1-2月化妆品、智能家电等高品质消费保持较高增速,旅游、电影票房等休闲娱乐消费也实现大幅增长。

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