孙宏斌抓紧“切割”乐视:贾跃亭的财技怎么办|贾跃亭|孙宏斌|乐视网
孙宏斌抓紧“切割”乐视:贾跃亭的“财技”怎么办
资金链危机全面爆发之后,贾跃亭时代的旧乐视体系被接盘者快速切割。以新任董事长孙宏斌为代表的管理团队,正让“新乐视”的面目愈加清晰。比起业务架构和商业模式的重新规划,乐视系各类债权人和上市公司中小股东更为关心的是,切割后的“新乐视”剩下了什么?贾跃亭的“财技”戛然而止后,乐视网的账目能否以真实的资产和盈利情况示人?
在去年年报首次被出具“非标”审计意见后,乐视网即将在本月底发布中报,这也是乐视网上市以来的首份亏损财报。根据业绩预告,上半年乐视网归属上市公司股东净利润预计亏损6.37亿元至6.42亿元,原因包括业务收入下滑、版权及应收账款资产减值等。
中报巨亏,亦可视为新老乐视的一次划断。饱受诟病的会计处理,难再维系亮丽的业绩增速。而资产减值等问题的爆发也进一步显示着,新乐视的崛起还需要应对庞杂的关联交易、应收账款的回款、资产减值是否充分等更多挑战。
“资产减值”是否一步到位?
巨亏的业绩预告,撕开了乐视网报表下账目真貌的一道口子。超过2亿元的资产减值计提规模,更进一步加剧市场对于乐视网资产质量的担忧:哪些资产开始“挤水分”?此次减值是“一步到位”,还是仅仅刚开始?
今年7月,乐视网发布上半年业绩预告,归属于上市公司股东的净利润预计亏损6.37亿元至6.42亿元。这是自上市以来,乐视网发布的首份预亏公告。对于上半年的巨亏,乐视网在公告中给出三个理由。其一,受乐视体系资金流动性紧张、品牌受冲击等因素的影响,公司广告收入、终端收入以及会员收入均出现较大幅度的下滑。其二,公司坚持精品内容的独播策略,在二季度未对外进行版权分销业务,导致版权分销收入同期也大幅下滑。其三,上半年乐视网的资产减值损失计提规模较大,约为2.3亿元。其中无形资产版权减值准备1.3亿元、存货跌价准备0.02 亿元、应收账款坏账准备0.98亿元。
资产减值对业绩的冲击显而易见。事实上,从去年起,乐视网异常激增的应收账款已经开始引发多方争议。截至2016年末,乐视网的应收账款金额达到86.86亿元,相比上年同期的应收账款33.6亿元,增长了158.51%。至今年,应收账款规模继续飙涨,今年一季报时乐视网应收账款账面价值已达95.37亿元。
图1:乐视网上市以来的应收账款变化趋势关联方欠款,是推高应收账款的重要原因。2016年末,来自乐视网关联方的应收账款余额达38.02亿元,是同期应收账款总额的43.77%。其中,应收账款前五位均为关联方,合计欠款达到29.03亿元;仅一年以内的应收账款额就有28.84亿元。这意味着,乐视网去年新增的超过53亿元应收账款规模中,来自这五家关联方的新增欠款就已经超过了一半。
乐视网对此的解释是,应收账款增长主要由销售收入增加而导致。结合此前公告,更直接的影响是源于超级电视去年转变了销售模式:由子公司乐视致新的自行销售,调整为销售给关联方乐视智能终端科技有限公司(下称“智能终端公司”),再销售给关联方乐视电子商务公司和乐帕营销服务公司。
图2:乐视网2016年年报披露的应收账款前五名详情值得注意的是,乐视网去年的年报,还被信永中和会计师事务所出具了带强调事项段的审计意见。强调事项段所指的,正是由上述销售模式转变导致的关联交易增加,以及贾跃亭对应收账款提供了担保。
审计机构的提示,并不多余。在此次中报预告中,乐视网中期已计提近亿元的应收账款坏账准备。而正如非标意见之前所强调的,在当前市场环境和乐视体系巨变中,巨额关联方欠款正直面“保障措施难保障”的尴尬局面。乐视网应收账款的风险,目前仍有加剧之势。
在不久前针对深交所监管问询的回复中,乐视网表示,公司由于经营发展和商业模式特点的需要与关联方存在因销售货物、提供服务等经营性业务产生的应收账款。根据还款计划的约定,去年年末关联方合计38亿元的应收账款将分阶段在今年年末全部收回。截至5月,已完成还款占期末应收账款比例为42%。为保障还款,乐视网及关联方所采取的措施包括有,由实际控制人(原)贾跃亭督促相关主体按照双方约定付款进度付款、非上市公司通过变卖部分资产和引入新投资者等方式筹资还款。同时,贾跃亭还对上述应收账款提供担保。
但值得注意的是,进入今年以来,乐视网的主要欠款方资金情况持续紧张,且贾跃亭及其关联方资产还被银行采取保全措施。“如果上述情况持续存在,则会在实质上影响剩余应收账款的可回收性。”公司表示。
版权减值突“变脸”
一纸巨亏的业绩预告发布后,乐视网影视版权的无形资产减值也突然爆发。中报预告称,乐视网无形资产版权减值准备约1.3亿元。事实上,以影视版权为主的无形资产逐年高企,其过去的减值和摊销情况早已引发极大争议。
对比过往三年的年报,乐视网的无形资产主要由非专利技术、系统软件、影视版权组成。其中,影视版权2014年至2016年末的账面价值分别为29.11亿元、38.3亿元、50.75亿元,增长迅猛,且一直维持在无形资产总额的七八成比重。但与账面资产的增长形成鲜明对比的是,在上述阶段内,影视版权无形资产在2014年计提过55.47万元减值,此后两年内都没有新增版权减值准备。
图3:过去三年间乐视网无形资产构成情况按照乐视网的资产减值制度,对于无法预见为企业带来经济利益期限的无形资产,公司每年年终会对进行复核,以确定是否进行减值测试。就影视版权来看,若确认存在存在减值迹象,公司将全部影视剧内容组成“影视剧库”整体作为资产组,估算可收回金额对其进行减值测试。
而“影视剧库”整体可收回金额,指资产组在续存期内所带来各期广告业务收入、付费业务收入、版权分销业务收入减去直接成本的折现值。根据公式,如果测试确认需要计提版权减值准备,计提金额为账面价值与可收回价值的差值。
此前多年未进行大规模的版权减值,这或与版权库整体作为资产组、以及前几年大手笔烧钱扩充版权资源有直接联系。根据过往财报,乐视网通常在年终进行减值测试,而此次却在中报时就迫不及待进行并做计提。从变量因素来看,相关业务收入大幅下滑已在业绩预告中得到证实,这或是导致年中进行版权减值准备的最直接因素。
而另一方面,在商业模式层面,乐视上市公司体系与非上市公司体系正在被接盘者快速切割。这打破了贾跃亭时期乐视的运作手法,并同样也带来资产减值的需求。
一位接近乐视的资深业内人士就透露,按照乐视的战略,内容体系是为会员提供服务的,最终都是为了促进终端产品的销售。“这在独播策略上体现得更明显。独播剧的实际收入分账,根本覆盖不了高额的版权成本;视频网站做独播剧基本都是赔钱的,真正目的其实是拉动新用户增长、激活老用户付费。”
具体操作中,内容部门的部分影视内容版权采购,推动会员的销售;但乐视会员的计费为时段性,不会直接覆盖、冲抵单个版权的成本。此外,乐视会员还多与终端捆绑销售,如买会员送电视等促销活动。因此,各业务板块之间存在一定的收入配比问题。
该人士继续介绍,由于乐视的终端之前一直主打低价战,导致终端部门亏损严重;部分内容部门或会员的业务收入并没有真正回流,一部分就以欠款的形式存在。“之前乐视各板块之间的资金往来,是由贾跃亭自己调节和平衡。但融创进来后,明确表态要把上市公司体系和非上市公司体系彻底切割,对于部分明知回收不了的欠款,就会作为坏账计提,可能还会通过其他方式分摊到各业务成本中去,并在上半年做了集中计提。”
在应收账款的还款能力、资产减值是否充分的关注之外,乐视网的内控管理还在不断爆出问题。这也使得市场对其资产的真实性打上了问号。
今年5月,中德证券在针对乐视网2016年度的跟踪报告中,指出了关联交易方面存在的问题;包括乐视网对年内可能发生的日常关联交易把握不够准确,未能作出合理预计;去年个别的新增关联交易主体,首次发生的关联交易未单独履行决策程序等。
此外,中德证券还发现,乐视网2015年非公开发行的募集资金原计划仅用于版权采购、版权自制投入等视频内容资源库建设项目。2016年8月至11月期间,部分版权采购合同出现延后付款,其全资孙公司西藏乐视未将募集资金8.81亿元立即转回到专用账户,而是将其陆续转入乐视网的账户,用于支付员工工资、税费结算等用途。在去年底之前,西藏乐视已将相应资金转回专用账户。
贾跃亭式“财技”戛然而止
资金链危机全面爆发之后,贾跃亭时代的旧乐视体系被接盘者快速切割。以孙宏斌为代表的管理团队,正让“新乐视”的面目愈加清晰。无论是业绩大幅波动,还是资产意外减值,也多受此背景因素影响。然而,比起重新规划业务架构和商业模式,市场还密切关注,支撑过往亮丽报表的种种“财技”是否继续?乐视网真实的盈利水平何时能够示人?
过去几年间,乐视网业绩表现靓丽,但其会计处理手法也饱受诟病,尤其以上市公司体系和非上市公司体系的运作最为繁杂。其中,通过少数股东损益来承担利润亏损,已是乐视网财报中公开的秘密。
以去年年报为例,乐视网2016年归属母公司所有者净利润盈利达到5.55亿元;但合并利润表上,合并后的净利润却亏损2.22亿元。今年一季度末同样如此,乐视网当期实现归母净利润盈利达1.25亿元;但合并利润表上,合并后的净利润亏损35万元。而再往前回溯,乐视网自上市的第二年起,上市公司归母净利润一路上涨,但合并净利润却震荡下滑。
图4:乐视网2010年上市以来年报的合并利润情况导致上市公司净利润和归母净利润出现巨大差异的,是少数股东损益的巨额亏损。从数据上来看,从上市第二年起,乐视网财报中的少数股东损益就开始亏损,亏损额更逐年加大。
少数股东损益,主要来自乐视网的非全资子公司。在去年底时,乐视网拥有15家子公司;其中,乐视致新、乐视网文化发展公司、乐视云、乐视电商这4家为非全资子公司,乐视网在其中的占比分别为58.55%、51%、50%、30%。但这4家公司在当年全部出现亏损。按持股比例合计,少数股东损益的亏损高达7.77亿元。
在上述业内人士看来,这符合贾跃亭此前的一贯思路,即将亏损业务留在上市公司体外、将盈利的资产装在上市公司。但有审计从业人员对此表示,存在少数股东损益并无可厚非,但由于部分非全资子公司与上市公司受同一控制人控制;尤其乐视电商此前还通过受让表决权等方式,以较少的持股占比,实现对子公司的控制权和利润并表,这一操作合理性有待商榷。
在上市公司体系和非上市公司体系之间进行利润调拨,在乐视电子商务的股权变迁中,体现得更加直接。
乐视电商最初是由乐视网搭建的线上销售平台,乐视控股、乐融控股、乐视网分别持股40%、30%、30%。乐视控股又将所持股份对应的所有提案权、表决权委托给乐视网。因此,乐视网合计持有乐视电商70%的控制权,将后者纳入了合并报表范围。但乐视电商一直深陷亏损的泥潭,去年末时已巨亏7.5亿元。乐视网去年10月将乐视电商15%股权转让给乐荣控股,并在今年3月宣布放弃乐视电商的控制权。
按股权比例,乐视网去年本应承担乐视电商的亏损2.21亿元。而放弃亏损子公司的控制权后,其利润出表;但对于这次交易影响的处理,上市公司和审计机构出现了截然不同的判断。乐视网最初判断应计入投资收益,这意味着合并利润将直接增厚逾2亿元。其还在这个判断基础上,于今年2月发布了业绩快报。
但审计机构表达了不同意见,认为乐视电商控制权的变化是在贾跃亭同一控制下完成的。参考相关的准则和监管规定,此次交易影响应属于权益性交易。在会计师的认定下,此次交易影响最终被计入资本公积。因此,在年报正式发布时,经审计后营业利润与利润总额更正为超3亿元的亏损,归属上市公司股东的净利润也下调至5.55亿元。乐视网还就财务数据大幅“变脸”的发表致歉声明。
类似放弃乐视电商控制权的处置,并没有彻底解决资产的亏损情况,更多起到了控制、减少拖累上市公司财报的成效。对于“新乐视”而言,当务之急是,类似饮鸩止渴的操作戛然而止之后,乐视网的业绩是否能够“推倒重来”?
在二次更正后发布的2016年年报中,乐视网曾表示,乐视大屏今年将率先实现扭亏,预计将对乐视网的经营业绩产生积极的影响。资料显示,乐视致新的主要业务是超级电视的生产、销售与大屏运营,收入将主要包括硬件和会员费收入、广告游戏联运和大屏购物等增值收入。
乐视致新如何从去年的6亿元巨亏中扭亏为盈,乐视网在回复交易所的问询函时称,将主要依靠硬件毛利的提升和互联网收入的增长。其进一步分析,超级电视占有率会继续扩大,年内也是会员续费高峰期,且硬件和会员费和会员费的定价将略高于硬件成本;这将带来硬件毛利率和会员收入的增长。此外,游戏和购物进入起步期,都将带来一定增量收入。
值得注意的是,对于年内肩负着扭亏重任的乐视致新而言,出现在其身上的销售模式转变,在去年已被审计机构出具“非标”意见。当前的销售模式的转变除了公司方面给出的“更好整合优势资源、体现智能终端总部价值”的理由之外,或还有更多考虑。上述审计人士就指出,此前由乐视网子公司自行销售,收入需要与上市公司并表和抵销;而当前转由受同一控制人贾跃亭控制的企业销售,不需要合并报表,销售收入与利润会直接确认。此外,亦有市场观点表示,通过智能终端公司销售,有利于乐视非上市公司体系的资金周转。
销售模式的转变,带来了关联交易的飙升,更加剧了潜在的应收账款坏账风险。从年报披露的具体数据来看,成立首年,来自该公司的应收账款规模达13.49亿元,居乐视网欠款方之首;从与乐视网的关联交易往来分析,乐视智能终端公司的回款仅刚过一半,并不乐观,同时还计提4046万元坏账。
更重要的问题是,关联交易也是在与老乐视的切割中绕不开的棘手问题。在7月中旬的股东大会上,乐视网新任CEO梁军已坦言,“关联交易是乐视网现在非常关注和急于优先解决的重大事件”。对于市场而言,针对关联交易问题的处理动向,也将是“新乐视”在是否让资产风险彻底出清、是否让真实盈利情况示人等问题上的一种选择和表态。
进入【新浪财经股吧】讨论
声明:如本站内容不慎侵犯了您的权益,请联系邮箱:wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。
热词推荐
MORE+- 1今天开盘-2%进来的13%一直持股中,早盘冲高9%出半仓,回落吸筹4.5%接回6(001379)
- 2一天内买点比卖点高,这天就是亏的,前面赚的今天要少赚,今天进的明天低开你(名家汇300506)
- 3好可笑 哈哈哈 这b 贼恶心。 天天 在巴里 唱空。嘲讽别人。自己p图。(信息发展300469)
- 4中通客车(sz000957) 有大涨的可能
- 5看看外面什么样了,庆幸自己在中通吧!中通主力一直在高度控盘,没有启动就是在等天时(中通客车000957)
- 6冀中能源跌到这样,我也很痛心,不过大家想一下,这波下跌,主要是深股通在抛售,抛了(冀中能源000937)
- 7今天中海达破了6元,5.99我买进了,买进是觉的中海达现在会比视觉涨的快(视觉中国000681)
- 8长安汽车这几天一直提醒大家股价会回踩年线(15元左右)很多人不信昨天追加帖还特意(长安汽车000625)
- 9需要注意的是,东旭蓝天发展光伏的前景十分广阔,因此获得政府支持的机会也较大(东旭蓝天000040)
- 10每天都在说大涨减仓大跌加仓你们很多人就是不信昨天和今天操作的晶方科技和烽火通信你(晶方科技603005)
- 11不出意外,今天闻泰大概率有比较强烈的反弹行情出现~~~ (中茵股份600745)
- 12这里还有一个最最最关键的问题就是大众,今天如果如果今天涨到5到6个点的话(大众交通600611)
- 13亏你是十几年股民,根本就不会看盘,今天金龙把整个交通运输板块都带起来,是(金龙汽车600686)
- 14昨天说过这些山夕超跌股要反弹,不要指望神华下跌,神华、陕煤下跌这些股票只会跌更多(阳泉煤业600348)
- 15华阳股份,2023年利润1.43元分红0.71元,假设2024年利润0.64元分(阳泉煤业600348)
- 16股友们早上好!经常在帖子下打卡的友友,如果我关注后能看到我每日精挑的自选(启明信息002232)
- 17超跌反弹结束了,资金回到重整,重整了,未来就来了 (新日恒力600165)
- 18打电话问公司了(明新旭腾605068)
- 19下午大盘出现了回踩,是不是加仓的机会,只有等明天验证,但不管怎么说,大盘已经接近(正丹股份300641)
- 20如昨天所说,假动作不断出现,唯一分辨点在于早盘没有深跌去考验8.5,看似以为强,(惠伦晶体300460)
- 21温州宏丰是否能够拿下机器人工业的重要配件?(温州宏丰300283)
- 22这样看8.9也就是这个星期的事情了。刚解决了企业的债务危机,马上二级市场又要有质(翰宇药业300199)
- 23前辈,中远海控前些日子在16块左右减仓,目前只保留底仓,想请教下,海控是(汤臣倍健300146)
- 24科新机电:核燃料运输容器领域的"隐形冠军"(科新机电300092)
- 25嘉事堂发布年报,2023年,公司实现营业收入299.96亿元,实现净利润3.77(嘉事堂002462)
- 26无关其他,还券而已。兴民智通下挫承接,趋势持有。芯片板块异动,止盈国民技术,锁定(兴民智通002355)
- 27不敢言反弹,因为无底线。商业航天携手铜缆传输,公营改革伴随替代芯片。承接兴民智通(兴民智通002355)
- 28这里再推荐个票,赣能股份。其实明星大连赣能都差不多,都是换手逐渐萎缩、没有像样反(赣能股份000899)
- 29周五一点反应没有呀,看看软件板块这才叫大利好 (秦川机床000837)
- 30贵州轮胎净资产5元多、分红派息率4.5%,市盈率8倍多,未来年净利润增长率20%(黔轮胎A000589)
- 新疆天业股吧
- 金健米业股吧
- 永鼎股份股吧
- 中国医药股吧
- 锦龙股份股吧
- 航天晨光股吧
- 云天化股吧
- 中航资本股吧
- 中国银行股吧
- 光大银行股吧
- 深赛格股吧
- 隧道股份股吧
- 国中水务股吧
- 同仁堂股吧
- 西部资源股吧
- 上海贝岭股吧
- 中国宝安股吧
- 中色股份股吧
- 复星医药股吧
- 华丽家族股吧
- 大唐电信股吧
- 葛洲坝股吧
- 中国建筑股吧
- 宇通客车股吧
- 飞乐音响股吧
- 德赛电池股吧
- 中集集团股吧
- 振华科技股吧
- 时代新材股吧
- 招商银行股吧
- 中国高科股吧
- 科达股份股吧
- 抚顺特钢股吧
- 西部矿业股吧
- 中国中铁股吧
- 中国核电股吧
- 青岛双星股吧
- 华东科技股吧
- 华发股份股吧
- 中联重科股吧
- 精达股份股吧
- 东风科技股吧
- 罗牛山股吧
- 京东方A股吧
- 士兰微股吧
- 天坛生物股吧
- 万向钱潮股吧
- 哈药股份股吧
- 四环生物股吧
- 丰原药业股吧
- 中金岭南股吧
- 新五丰股吧
- 新安股份股吧
- 福耀玻璃股吧
- 维维股份股吧
- 苏州高新股吧
- 浙大网新股吧
- 哈投股份股吧
- 中金黄金股吧
- 浦发银行股吧