宏观经济    通胀低于预期影响美联储加息路径 美联储周二公布的贴现率会议记录显示,在美联储7月货币政策会议前,12家地区联储一致支持维持贴现率不变。通胀数据疲软是影响美联储加息路径的主要原因。在7月会议后,市场预期9月加息概率已降至0%,而12月加息概率也由会议前的50%降至40%。    资本市场    股票市场:中小创市场表现出现分化,关注中报业绩    七月份经济数据多数回到1-5月份中枢水平,但市场仍然存在经济向上的预期,市场在经济争议中不断前行,我们认为在经济复苏的争论之下,更应重视证明条件。我们注意到,虽然投资者经常将中小板和创业板都归为成长股,但二者的分化已经十分明显,截止8月23日,2017年创业板指数下跌了7.88%,而中小板指数上涨了10.93%,虽然不及上证50指数涨幅,但仍然高于上证综指和深证成指。整体来看中小板指今年以来的市场表现远超越创业板指,影响因素有估值变化、盈利增速差异、稀缺性改善程度不同、以及市值大小等。而其中最重要的,则是盈利增速带来的变化,这也将是未来主导个股和板块市场方向的的重要因素:一方面是因为投资者的交易策略出现变化,经过成长股估值的大幅波动之后,回归业绩的观念逐渐加重;另一方面,则是因为经过前期快速成长期之后,部分个股的业绩出现了被证伪的现象,此时更显出业绩对个股的支撑作用。我们认为,随着市场估值结构性变化,前期估值过高的小盘股已经明显回落,市场未来有望弱化大小盘风格,而转向业绩导向,关注市场中期业绩情况。

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