核心观点:    6月投资增速拐头向上,全年增速大概率高于去年    6月单月投资增速一改自今年初以来持续下行局面,由5月的7.83%上升至8.77%。从各省政府工作报告以及国民经济和社会发展计划来看,预计今年投资增速在7.91%-9.33%,大概率高于去年8.1%的水平。    基建占投资比例持续提升,PPP促进民间投资回升    6月单月基建投资增速达17.3%,一改今年年初以来快速下降的趋势,较5月的13.11%上升较多,超出预期,可能是资金到位加速所致。6月固定资产资金到位增速为1.4%,是今年以来首次转正。4、5月发改委项目批复数量明显下降,下半年基建投资增速或有趋缓。受益于PPP推进,上半年民间投资增速继续提速,地方政府主导的投资有所放缓。    建筑行业集中度提升趋势明显,强者恒强    随着PPP、总承包模式的大力推进,行业中强者恒强的趋势明显,从新签订单角度看尤为明显,15年至今CR6持续提升。融资环境趋严下,建筑企业资金压力确实较重,行业整体资产负债率(50%以上)、股东质押比例(很多都在50%以上)均较高。    严控地方投资规范化,PPP仍是主要模式    财政部87号文、全国金融工作会议均体现了严控地方债务的趋势。地方政府主导投资的项目可能受影响,预计未来更多项目会以PPP形式出台。地方政府投资严监管下,PPP的规范化要求越来越高,龙头公司承接项目较优质,公告项目入库率(指财政部项目库)均在50%以上,执行有保障。    投资建议    今年上半年整体投资增速好于去年,行业景气度回升,但需关注下半年基建投资增速趋缓的风险。得益于PPP大力推进,上半年民间投资继续回升,尤其政府购买服务模式叫停后,预计更多项目将以PPP出台。    行业内来看,15年以来CR6集中度上升明显,目前融资环境趋紧加上在PPP、总承包模式推动下,建筑行业集中度持续提升是必然趋势;特别是目前对地方政府投资严监管下,龙头公司承接项目质量较优,PPP入库率高,执行有保障,也是强者恒强的一种体现。总之,我们仍然维持对整个行业的“买入”评级,尤其推荐中国建筑、葛洲坝等央企蓝筹;山东路桥、隧道股份等地方国企龙头;铁汉生态、东方园林、苏交科、中设集团等民企龙头。    风险提示    投资增速加速下行;清理地方债务力度加大,PPP推进不达预期;融资利率继续上升。

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