事件    克尔瑞发布2018年1-3月房地产公司TOP100销售排行榜,碧桂园、中国恒大和万科地产位居前三,均超过1500亿元,分别为1878.4亿元、1618.0亿元和1519.8亿元。    点评    TOP100房企一季度销售额同比增长28.8%。2018年第一季度TOP100房企销售金额为19526.6亿元,同比增长28.8%。相比2月春节期间相对平淡的业绩表现,TOP100房企3月单月的业绩规模较2月有较大幅的提升,环比增长了40.5%。不过值得注意的是,一季度末大部分房企的目标完成率普遍低于20%。我们认为,2017年年底龙头房企冲刺业绩消耗了较大的货值,年初短期内货源难以补充。此外,由于政策持续收紧,房企普遍出现预售证获取延后的情况。预计二季度开始,房企将加大推盘力度,力争提前完成全年销售目标。    50强门槛显著提升。2018年第一季度百强房企各梯队的销售金额入榜门槛提升显著。其中,TOP3和TOP50门槛分别达到了1520.1亿元和99.1亿元,与去年同期相比,增幅分别达到38.6%和59.3%。而TOP10和TOP30的门槛则相对增长平缓。今年以来,龙湖、华润、金地等企业增速明显放缓,1-3月龙湖和华润销售金额同比仅增长2.5%和8.5%,金地同比下降18.2%。我们预计未来随着各梯队门槛的不断提升,百强房企分化格局将会持续。    龙头地产股仍值得关注。目前一、二线城市库存去化月数大致在9个月左右,已经低于一般12个月的合理水平,供不应求的市场格局并未改变,房价上涨压力犹存。而部分三、四线城市市场热度持续提升,房价、地价快速上涨,需求端调控的政策难言全面放松。正因为低库存下存在价格上行风险,将推动中央和地方政府推进供给端政策的放松,比如加大土地供应量和放松预售证监管。在土地市场上,一、二线城市优质土地拍卖对企业资质、规模、经济实力、技术资质、项目经验要求更高,小型房企拿地的难度骤增,龙头房企高门槛下的拿地优势愈发明显,龙头房企仍值得关注。相关标的为保利地产、招商蛇口、万科A。    风险提示:国内经济持续走弱;国内房贷政策继续收紧。

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