事件:    1)公司近日发布了半年报。报告期内,公司实现营业收8.01亿元,较同比增长22.9% ;实现归母净利润5528万元,同期下降32.0%。    2)公司拟以自有资金和专项贷款方式斥资6.38亿元安贝尔环保100%股权。    主要观点:    前期转型费用将见顶,公司逐步走出转型阵痛期    从业绩来看,因公司前期所接项目建设逐渐完工所带来的工程收入和公司焚烧炉等设备销量增长,营收实现同比22.9%增长,扭转了去年以来下滑的趋势。从三费来看,财务费用大幅增长,同比上升近60%,其主要原因是项目陆续开工导致公司资金压力陡增导致公司借款增加。我们认为公司在转型过程中累加了大量的财务费用和人员管理费用,前期转型费用已经达到顶点,后期对业绩提升不会产生太大压力。    外延拓展,进军环卫、危废,一带一路促公司腾飞    环卫方面,今年7月全资收购轩慧国信,依托“互联网+智慧环卫”技术平台,提升环卫信息化管理水平。项目方面,公司已分别在16年10月和17年7月拿下枣庄薛城区环卫收运项目和泰安宁阳县环卫一体化PPP项目。危废方面,公司收购安贝尔环保落地,与此前公告不同是,公司以6.38亿元全资收购。这是公司在危废领域布局第一环,结合公司已有的传统医废处理技术,成为公司进军危废领域的战略支撑点。海外拓展方面,今年6月,公司积极响应国家“一带一路”号召,与菲律宾签订13.8亿元的合作框架协议,后续又获得了安居房工程20亿美元订单,合计33.8亿美元。看好菲律宾项目后续落地与执行和未来在“一带一路”沿边国家业务拓展。    盈利预测与估值    公司是市场上少数具备同时具备烟气治理和焚烧炉研发和制造能力的稀缺标的。在彻底剥离输送机械业务后,公司着力深耕垃圾焚烧领域,积极向环卫和危废领域拓展,叠加近日大股东增持催化,看好公司长期投资价值,静待公司厚积薄发。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.17元、0.25元、0.27元,对应的PE分别为55倍、38倍、35倍,维持“增持”评级。    风险提示    行业政策变化风险;项目推动落地不及预期;外延拓展不及预期。

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