事项:    上汽集团公布7月产销快报,7月销量45.5万辆,同比+8.5%,其中上汽大众销量13.2万辆,同比+0%,上汽通用14.3万辆,同比+9.7%,上汽乘用车3.7万辆,同比+85.2%。    平安观点:    7月淡季通用、大众表现仍有亮点:7月份上汽大众/上汽通用分别实现销量13.2/14.3万辆,同比+0%/9.7%,其中上汽大众轿车销量端承压较大,但是终端优惠幅度相对较少。据调研信息,七座SUV途昂终端已无加价行为,产能限制已经解除,途观L终端现金优惠1.5万左右,价格较为坚挺。上汽通用凯迪拉克/别克销量分别同比+37%/+4.4%,GL8销量同比+55%,昂科威/探界者7月销量超1.3万/0.35万辆。7月21日,别克全新B级轿车君威上市,售价17.58-26.98万元,搭配9AT变速箱,起售价略低于预期,外观颜值靓丽,预计会有优秀销量表现。    上汽乘用车销量同比+85.2%,新能源纯电车型入京:上汽乘用车7月销量3.7万辆,同比+85.2%,预计RX5销量良好。8月2日,北京首批ERX5交付,补贴后售价19.88-22.38万元,4天订单超3000辆,显示出其优秀的驾驶品质和过硬的质量水平,预计随新能源行业向好,荣威、名爵新能源车型将进一步支撑整体销量。    多个品牌盈利向上,低估值+高分红提供安全边际。大众自2017年进入SUV新品周期,2018年预计有3款全新SUV上市,通用MPV、凯迪拉克品牌销量表现较好,自主预计持续减亏,提振盈利能力,相对公司目前所处周期,其估值依然偏低,股价具备安全边际。    盈利预测与投资建议:预计公司销量在3季度环比逐渐转暖,上汽大众SUV销量爬坡,上汽乘用车打造新能源爆款,整体盈利弹性可期。由于2017-2018行业竞争加剧,下调2017-2019年盈利预测,预计2017-2019年EPS分别为3.17、3.57、3.98元(原有业绩预测3.42、3.76、4.19元),维持“强烈推荐”评级。    风险提示:1)新品销量不及预期;2)行业竞争格局恶化。

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