事件:公司发布2017年半年度报告。2017年上半年,实现营业收入7.53元,同比增长21.52%;归属于上市公司股东的净利润3.87亿元,同比增长36.46%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.37亿元,同比增长35.55%;基本每股收益0.63元。    点评:    1、口蹄疫市场苗和圆环疫苗等产品增长明显。上半年,公司口蹄疫市场苗收入继续增长,同比增速约为25%。圆环苗收入约为5200万元,去年同期为700万元,增长了5.42倍。口蹄疫招标苗收入下降,同比减少9%,但市场份额在增长,位居行业第一。    2、收购辽宁益康,禽流感疫苗产品有望形成新的业绩增长点。2017年7月,公司成功竟得辽宁益康46.96%的股权,成为其第一大股东,因而获得了高致病性禽流感疫苗的生产资质,进入禽流感疫苗领域。目前,市场上仅有7家公司拥有H7N9禽流感疫苗的生产资质,辽宁益康是其中之一。公司收购辽宁益康之后,可将自身先进的管理经验和渠道资源导入其中,提升其产品质量水平和盈利能力,形成新的业绩增长点。    3、猪口蹄疫二价苗等新产品陆续上市,有利于业绩持续增长。上半年,公司山羊传染性胸膜肺炎灭活疫苗、鸡新城疫、禽流感(H9亚型)、传染性法氏囊病三联灭活疫苗产品获得新兽药注册证书,预计将在4度拿到生产批准文号并上市。猪口蹄疫O型-A型二价苗有望在近期拿到新兽药证书,或于今年底或明年初上市销售。此外,BVD-IBR二联灭活疫苗已经上市。这些新品的上市,将为公司业绩持续增长打下良好基础。    4、首次覆盖,给予“增持”评级。预计17-19年公司净利润为6.88/7.54/8.14亿元,EPS为1.27/1.49/1.63元,对应PE为28/26/24倍。首次覆盖,给予“增持”评级。    5、风险因素。疫苗销量不达预期,疫苗价格大幅下跌。

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